美国能源行业：全球最大数据中心集中地电力市场PJM容量拍卖价格创新高250805

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">事件</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">2025 年 7 月 22 日，全球最大数据中心集中地所在电力市场 PJM 发布《2026/2027 年度容量电价拍卖报告》。PJM拍卖清算价格统一为拍卖价格上限——329.17 美元/MW-日，再创历史新高，标志着 PJM 市场整体电力供需关系进一步趋紧。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">点评</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">价格再创历史新高，RTO 统一清算价达上限PJM 的业务范围覆盖美国 13 个州以及世界上最大的数据中心集中地，受大型科技公司数据中心需求推动的美国电力消耗激增影响，本年度拍卖在 PJM 区域范围内全部以 329.17 美元/MW-日 UCAP 价格清算，该价格正好触及拍卖设置的价格上限，比一年前 PJM 大部分地区的容量拍卖价格上涨了 22% ，并显著高于两年前 28.92 美元/MW-日拍卖价格。根据 PJM 测算，若非 2025 年 4 月 22 日与宾夕法尼亚州州长 Josh Shapiro 达成的协议中设定了价格上限，本次容量拍卖价格预计将达到 389 美元/MW-日。基于我们对 PJM 地区 AI 负载需求、高稳定性电力的装机与退役预测，预计PJM地区的电力供需缺口将逐步放大，进一步支撑该地区中长期容量电价及批发电价价格中枢不断抬高。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">高稳定性电力资源的重要性持续增强</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">尽管 PJM 区域新能源（如风能、太阳能）供应占比有所上升，但 PJM 系统的可靠性依旧高度依赖高稳定性发电资源（例如核能、天然气、煤电等）。AI 带动的电力需求增长使得 PJM 负载预测上调 5,446.1 MW，推动 RTO 可靠性需求由 144,450 MW UCAP 提升至 146,105 MW。从供给端看，虽新能源容量有所小幅上升，但天然气资源的容量主要受退役影响下降 2,977 MW UCAP，导致供给整体减少 500.5 MW。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">投资建议</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">本次拍卖结果进一步验证了 PJM 地区中长期电力市场的供需矛盾。电力需求的快速增长将在长期继续超过电力发电增长的速度。建议关注受 PJM 容量电价、批发电价确定性上涨趋势影响较大的 Talen Energy、Vistra、Constellation Energy、NRG Energy。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">装机大幅变动；需求不及预期；政策发生重大变动。</span></p><p><br/></p>