通信行业：AI应用强赋能，算力硬件高成长可期－点评报告

<p>&nbsp; #核心观点</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 事件:META发布Q2营收及Q3指引,微软发布2025财年Q4财报。Meta:2Q25营收475.2亿美元,同增22％,摊薄后每股收益为7.14美元同增38％,预计3Q25营收将在475至505亿美元间,三者均超预期;微软:2025财年Q4调整后每股收益达3.65美元,超此前预期的3.37美元季度营收764.4亿美元(+18％),净收入达272亿美元(+24％6)。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; AI驱动,云业务带动微软业绩发展,广告业务拉升META营收质量。META及微软的业绩提升主要依靠云业务的增长,其中广告展示量及广告单价均有较大增幅,带动广告收入同增229％,拉动业绩增长,2025财年资本开支也从此前的640-720亿美元上调至660-720亿美元,2026财年费用增速也将超过2025年;微软2025财年Azure云计算业务营收超750亿美元,同增34％,2026财年第一季度的资本开支预测为300亿美元。我们认为结合此前谷歌的业绩超预期表现,海外云厂商强劲的业绩印证了其在AI领域大规模投资的战略正在获得丰厚回报。针对市场普遍担忧的算力过剩问题,虽然二者业绩均超预期,但META的CFO认为对于AI的资本开支仍处于回报曲线的极早期阶段,同时微软的CFO也提到了目前需求仍远高于供给。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 人工智能的快速发展加剧流量入口竞争,硬件端高投入推动人工智能进步增效。当前海外云厂商对于算力的投入持续高增,且在高基数的基础上仍有加大投资的意感。我们认为其短期主要驱动因素在于浏览器作为ToC端基础联网入口的巨量流量争夺以及基于流量上的广告收入,当下云厂商对于AI的投入相较其可能获得的流量份额以及广告收入仍有提升空间,而提升竞争力的主要手段各家也在趋向一致,即通过人工智能大模型以及智能体,为客户提供客制化服务,从而增加客户粘性。在这个基础上,对于算力的投入也在日趋加码,短期来看,对于流量入口的争夺驱使各家海外厂商投入不断增多,中长期看,随着智能体进一步进化,人工智能的应用领域将进一步扩大,带动生产力及生活方式的革命,从而赋能千行百业,随着应用端及硬件端的良性循环,对算力基础设施的高投入或将进入常态化。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; #盈利预测与评级</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 投资建议:人工智能推动通信行业相关企业再发展,看好硬件端发展高增长。结合供给以及需求,我们认为当下时点,算力板块仍处于快速发展周期中,且各家对于大模型的投入也将持续发展,在流量入口争夺以及广阔应用市场想象空间的驱动下,并不会因为一家流量入口独大而有所下调,作为其最重要的算力底座需求端也将日趋旺盛。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 建议关注:光纤光缆中天科技、亨通光电;光模块中际旭创、新易盛、光迅科技,华工科技,光器件天平通信、德科立、太辰光、源杰科技、仕佳光子,缆及连接器兆龙互连、瑞可达、泓淋电力、新亚电子、沃尔核材、金信诺等</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; #风险提示</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 全球政治经济形势变动的风险,人工智能投入不及预期的风险等</p><p><br/></p>