【简】中际旭创(300308.SZ)：业绩提升趋势有望延续，上调盈利预测与目标价：800G占比提升推动Q2业绩超预期250717

<p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">1. 业绩表现：Q2 超预期，高端产品驱动增长上半年净利润预增53%-87%：2025 年上半年归母净利润预计 36-44 亿元，同比+52.6%-86.6%，其中 Q2 单季度净利润 20.2-28.2 亿元（中值 24.2 亿元，同比+79%）。核心驱动因素：800G光模块放量：受益于北美云厂商（谷歌、亚马逊等）资本开支高增，800G产品销量大幅增长，全球市占率达 40%以上，毛利率提升至 35%以上（规模化降本15%）。1.6T 光模块逐步贡献收入：2025 年下半年小批量出货，预计 2026 年放量，单价为800G的3 倍以上，毛利率显著高于传统产品，成为新增长引擎。硅光技术降本增效：自研硅光芯片良率达 95%，800G 硅光模块成本较传统方案低15%，进一步提升盈利能力。2. 技术优势与市场地位全球龙头地位：2024 年全球光模块市占率 12%（LightCounting 数据），800G细分市占率超 40%，连续两年全球第一；1.6T 产品已通过微软、英伟达认证，市占率预计达50%-70%。技术领先性：硅光与CPO 布局：硅光技术降本路径清晰，CPO（光电共封装）技术进入中试阶段，适配英伟达Blackwell 平台需求，功耗降低 40%。产能与交付能力：苏州、铜陵、泰国工厂合计月产能超 50 万只 800G 光模块，海外产能占比60%规避地缘风险。3. 行业趋势与需求前景AI算力驱动需求爆发：2025 年全球 800G 光模块市场规模预计达 127.3 亿美元（+60%），1.6T 产品随英伟达 GB200 等平台放量，2026 年市场规模或突破193.7 亿美元。国内政策红利：中国&quot;东数西算&quot;工程推动算力基建投资，阿里、华为等国内客户订单占比提升至30%，成为第二增长曲线。4. 盈利预测与估值调整上调盈利预期：野村东方国际预测 2025-2027 年归母净利润分别为 92.64 亿元（+79%）、116.88 亿元（+26%）、122.54 亿元（+5%），对应 PE 分别为20.7倍、16.4倍、15.6倍。目标价逻辑：基于 800G/1.6T 产品渗透率提升及硅光技术降本，公司估值溢价空间打开，当前动态PE 低于全球同业均值（30-40 倍），存在修复潜力。5. 风险提示技术迭代风险：CPO/LPO等新技术商业化进度不及预期可能削弱传统产品优势。地缘政治风险：海外收入占比 88%，出口管制或客户集中度（前三大客户占营收60%+）可能影响供应链安全。价格竞争加剧：新易盛等国内厂商加速扩产，800G 产品价格年降幅或达10%-15%。总结野村东方国际上调评级的核心逻辑在于：1. 高端产品主导：800G/1.6T 光模块需求爆发，市场份额和技术壁垒巩固龙头地位；2. 技术降本增效：硅光技术突破供应链限制，毛利率持续提升；3. 政策与需求共振：AI 算力基础设施投资持续加码，国内外客户订单饱满。短期关注1.6T 出货量及 Q3 业绩指引，长期看好公司在 CPO、车载光互联等新场景的拓展潜力。</span></p><p><br/></p>