新能源行业：储能需求持续走强，重视锂电产业链价格拐点－新能源车与储能11月观点

<p>&nbsp; #h核心观点:</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 重点组合:蔚蓝锂芯(金股)、大金重工(金股)、比亚迪、协鑫科技、通威股份、恩捷股份、英联股份、星源材质A+H、亿纬锂能、吉利汽车中国重汽A+H国内外宏观环境变化:10月9日,商务部、海关总署发布2025年第58号公告,将部分锂电池高端正负极材料及核心制造设备纳入出口管制范围。这也是首次将锂电制造设备明确列入管制管制内容主要为:1)重量能量密度大于等于300Wh/kg的可充放电锂高子电池(含电芯和电池组)及技术,主要覆盖新能源高端汽车、飞行汽车、电动飞机特种无人机、军用装备及高端储能电池等,常规消费电子电池暂不受影响:2)锂电池制造设备,明确包括卷绕机、叠片机、注射机、热压机、化成分容系统、分容柜等电芯制造关键设备,电池组制造设备不在管制范围,对海外工厂影响有限;3)正负极材料,细项包括磷酸铁锂正极、三元正极前驱体、富锂锰基正极,以及人造石墨负极、人造+天然石墨混合的负极:4)正负极制造设备与工艺技术,明确包括辊道窑、高速混料机、砂磨机、气流粉辟机等正极设备,大于等于5m2的立式/连续造粒釜、箱体炉/艾奇逊炉/串炉/连续石墨化炉等石墨化设备,干燥设备、CVD回转窑等负极包覆改性设备,以及造粒工艺、连续石墨化技术、液相包覆技术等。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 我们认为,此举主要是对关键技术和核心设备进行监管,巩固中国锂电产业链的优势地位,并不影响中国企业的海外市场扩张。装备与技术的限制,基于国内产业对全球的较大领先优势,并在持续研发育景下优势还在拉大。适度控制高端产品和产能的外流,不仅是对核心技术的保护也有助于防止小企业的无序出海与技术外泄,在新的制度框架下,有利于拥有海外产能和具备全球化运营经验的头部企业扩大海外份额和强化盈利水平,投资价值将提升。对于电芯和关键材料厂家面言,当前能量密度≥300Wh/kg并具备大规模量产能力的企业仍为少数用于出口更是少数因此绝大多数企业短期内不受影响全球数据中心电力需求正迅速赶超传统工业,成为能源系统转型不可忽视的关键变量。根据中国工业报,2023年美国数据中心的电力消耗占全国总发电量的4.4％,有望在2028年增至8％。未来五年内,美国数据中心的电力需求预计将增长50％至150％。同时,加拿大的数据中心电力需求预计到2029年将从750MW增长到1160MW。数据中心需求将持续推动海外电力、储能等需求,打开储能行业应用天花板。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 储能方面:《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》出台,设定目标为到2027年国内储能规模达到1.8亿千瓦时(180GWh)该文件着重强调:拓展应用场景、提升利用水平,有利于储能应用场景拓宽,行业增长空间打开;通过电力市场化交易以及容量电价等方式提升储能经济性,将其从成本项向收益项转型,对产品质量提出更高要求、或将缓解行业内卷式竞争,助力其良性发展。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 新能源车:行业“反内卷“,从抑制无需价格战价格到确保行业品控与高质量发展。“内卷式“竞争导致行业持续的价格战已将行业盈利能力降低到了极低水平,引发质量妥协,并最终影响产业的可持续发展,17家重点汽车企业在6月陆续发表声明,就对供应商“支付账期不超过60天“作出承诺。同时国常会指出加强成本调查和价格蓝测,督促重点车企落实好支付账期承诺。电车价格战有里缓解,行业有望从求价向求质逐步过渡,产业链利润空间恢复可期,但乘用车市场比亚迪、吉利等头部企业的份额有望持续提升。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 电动车与锂电池:动、储需求端增速保持稳定;碳酸锂价格低位回升,产业链各环节有望盈利盈利拐点。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1)新能源车行业销量数据稳定。根据乘联会数据,1-9月,9月国内新能源汽车零售销量887.8/130.7万辆、同比+24.0％/+16.0％年度金股比亚迪海外表现成为亮点根据公司公告,1-9月9月销量326.0万辆/39.6万辆、同比+18.6％/5.5％,单月和累计均持续保持全球第和巴西等海外工厂布局有望进一步打开海外市场,高端车型仰望/方程豹等单月销量合计达到3.7万辆,亦呈现向好趋势。按照团队研究框架,:其中1-9月/9月海外销量69.7万辆/7.1万辆、同比+134.0％/+115.8％,1-9月累计出口占公司乘用车销量比例上升至21.7％。泰国、句牙利重点看出口销量/高端车型销量,尤其海外销量、份额提升以及高端车型销量/比例提升,未来将带来盈利与估值双升。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 2)新能源重卡渗透率持续提升、锂电池价格快速下行持续改善新能源重卡经济性,新能源重卡渗透率上行;天然气重卡增速有所回升。据第一商用车网数据1-8月国内新能源重卡和天然气重卡分别销售11.4万辆/12.2万辆、同比+180％/-12％:其中8月国内新能源重卡和天然气重卡头格局,市占率分别为16.3％/15.5％,中国重汽位列第五,市占率达到11.2％、同比+1.5pcts;1-8月一汽解放/中国重汽稳居行业前二,市占分别销售17800辆/16700辆、同比+182.4％/+36.1％,单月渗透率分别为19.4％/18.2％。行业格局方面,1-8月新能源重卡仍为徐工/三一双龙率分别为28.1％/21.2％3)动力电池装机数据亮眼,海外需求国升。根据iFind数据,8月中国动力电池装机达到62.5GWh、同比+32.4％:受益于海外需求的回暖,中国动力电池出口数据亮眼,8月中国动力电池出口达到15.1GWh、同比+36.0％。出海趋势有望保持电车保险业主要痛点为电池环节,服役电池状态动态跟踪评估需求增长星云股份发布Battery-AI大模型,积极推动电池领域AI+模式转型。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 在营运车检测和车险环节均有营收增长空间4)今年以来,主机厂及电池龙头固态发展节奏超预期。其中核心增量为固态电解质的进度,当前主流为化物路线,建议跟踪工信部固态电池重大研发专项中期审查情况此外,负极环节在固态趋势下整体遵从石墨-硅基负极-锂金属负极送代路线,其中硅基中短期内有望释放业绩锂金属负极为远期终局,锂金属负极的推进有望重塑负极集流体行业格局,部分集流体企业宣布布局锂金属+集流体负极一体化规划,在享受技术溢价的同时,把握价值量提升的机遇5)国产动力电池市占率持续提升,根据SNE数据,2025年1-8月宁德时代、比亚迪、中创新航和国轩高科四家全球市占率分别为36.8％/18.0％/4.6％/3.6％,四者合计市占率达到63.0％,对比去年同期37.7％/16.2％/4.7％/2.9％整体呈现上升趋势。电车方面,自主品牌新能源海外市场份额走强,根据崔东树,2025年M8自主新能源乘用车海外市场销量占比达到20.0％,较去年同期(15.5％)明显上升。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 6)海外产能持续加码,根据储能研习社公众号,宁德时代德国工厂(14GWh)已于2023年投产、规划建设甸牙和00GWh工厂:亿纬锂能规刘马来西亚与甸牙利产能;国轩高科布局美国与德国工厂产能出海有望成为电池广未来重要的第二增长曲线7)重点关注:比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、吉利汽车H、中国重汽A+H、蓝海华滕、玉柴国际(CYD.N)、潍柴动力A+H储能行业:储能中标市场增速回升。9月2h系统中标价格环比提升,行业盈利能力有望迎来修复1)据储能与电力市场统计,1-9月国内储能累计中标342.6GWh、同比+172.5％:9月储能中标42.6GWh、同比+154.0％,需求持续向好;9月2h储能系统价格为0.64/Wh、同/环比+10.9％/+30.5％,2h系统价格修复明显,我们认为当前产业链处于修复阶段,在今年电力系统整体消纳的压力下,储能环节调用次数有望提升产品质量权重提升。同时在电力市场化推进进程与反内卷政策落地预期下,储能价格机制完善,储能盈利预期或将持续改善,行业有望走出价格战困境2)国内储能装机短期承压根据储能网数据,2025年8月中国新增储能装机达到2.8GW、同比+-1.4％总量方面,今年以来中国新增储能装机达到28.7GW、同比+44.9％短期承压主要为抢装透支部分潜力所致,不影响长期趋势。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 3)海外储能持续发力,根据起点锂电,其主要驱动因素为:欧美市场电网老化与能源价格波动分别驱动网前侧与网后侧储能需求,亚非拉等新兴市场电力设施发展落后,表后侧储能设施需求放量。此外,因贸易摩擦导致的部分市场出现抢装因素也加速储能海外需求。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 4)重点关注:鹏辉能源、亿纬锂能、南网储能、宁德时代、比亚迪、阳光电源上能电气、英维克、申菱环境电池材料、上游资源及工艺装备:碳酸锂价格自Q3以来有望迎来拐点,中游材料整体价格处于修复状态其中电解液环节涨幅领先。锂电池装机及出口数据表现亮眼反内卷预期下产业链有望盈利修复1)根据iFind,截至10月中句电池级碳酸锂/氢氧化锂价格分别为每吨7.3/7.2万元、2025YTD分别为-2.6％/4.7％,碳酸锂、氢氧化锂价格近期开始底部窄幅震荡上行。中游正极/负极/电解液/隔膜四环节保持同频,价格呈现修复态势。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 2)固态电池技术突破捷报频传,其主要包括:碘离子引入优化固固界面:聚合物柔性电解质骨架提升储电能力:含氟聚醚材料强化电解质高压能力,实现容量与安全性能的双加固,我们认为,固态电池核心技术仍将围绕电解质、固固界面优化以及锂金属负极环节进行选代。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 3)重点关注:星云股份、长阳科技、中科电气、天赐材料、容百科技、思捷股份、厦钨新能、圣泉集团、贝特瑙、杉杉股份、当升科技、璞泰来、英联股份、中一科技、先导智能、联赢激光、海目星氢能产业链:电解槽公开招标量创下新高,绿色甲醇、SAF迎来利好1)据碳索氢能,1-9月,中国电解槽订单量达4146.6MW,超过2024年全年水平:从技术路线来看,碱槽凭借可靠性和技术成熟度占据主流,城槽、PEM、AEM订单量分别为4066.1MW、14.5MW、6MW:中标企业头部集中趋势明显,Top5合计中标量占比达到76％;从单笔订单规模来看,有多笔订单规模达GW级别,实现了从兆瓦级向GW级的跨越。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 2)发改委发布的《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》提出,支持绿色甲醇和可持续航空燃料生产项目。2025年诺贝尔化学奖成果金属有机框架(MOF),能够精准地吸附、分离、储存各种气体和分子,待末来工业化、商业化应用落地,可作为高效储氢材料。</p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 3)保持FCV负面预期,据中汽协数据,1-9月燃料电池汽车(FCV)产量/销量为2230和12208辆,同比-46.8％/-46.6％:其中9月燃料电池汽车产量销量为441和408辆,同比+173.9％/+94.3％,第一批氢能城市示范群临近示范期尾声,为实现氢能汽车推广日标,氯能汽车销量有望收官阶段出现冲量增长,但不可持续。未来商用车乘用车是燃料电池应用的主要场景,车用领域能否如期放量会受到补贴力度下降、储运氢成本过高等问题的阻</p><p><br/></p>