通信行业：甲骨文与OpenAI签订算力大单，北美AI投资持续景气250705

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">通信周观点：</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">1）甲骨文 Oracle 将为 OpenAI 提供 4.5GW 算力资源，以支持“星际之门”计划。OpenAI 已与甲骨文达成协议，将以每年约 300 亿美元的价格租赁 4.5GW 算力资源，相当于美国目前运营数据中心容量的四分之一左右，这将成为人工智能领域迄今规模最大的云计算协议之⼀。我们认为海外算力链对 AI 的投资仍处于高景气阶段，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头供应商，同时重视 Oracle 产业链内投资机会。2）阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调 2025 年业绩预期，并宣布 5000 万美元股票回购计划。我们认为 2025 年下半年或将迎来 IDC 新订单招标潮，看好 IDC 板块加速向上。3）摩尔线程、沐曦递交招股书，国产GPU 冲刺科创板上市。摩尔线程采用全功能 GPU 路线，同时布局 B 端和 C 端市场；沐曦专注数据中心 AI 计算领域。招股书披露，摩尔线程此次拟募资 80 亿元，沐曦拟募资 39 亿元。除了摩尔线程和沐曦之外，壁仞科技和燧原科技也都处于上市辅导阶段。国产 GPU 厂商密集 IPO，有利于加速高端芯片国产化进程，我们认为当前时点国产算力链具备左侧投资价值。4）特朗普称美越初步达成关税协议。美国将对越南商品征收 20%的关税，对他国转运越南的商品征收 40%关税；越南将对美商品零关税，对美“完全开放市场”。我们认为美越协议提供了可参考的中美关税底线（40%），关税风险将逐步明晰化。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">细分赛道：</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">服务器：本周服务器指数-0.80%，本月以来，服务器指数-1.77%。作为“星际之门”计划的一部分，OpenAI 已向甲骨文以每年 300 亿美元的价格租用 4.5 吉瓦数据中心电力，海外链对 AI 投资仍保持较高景气度。叠加 GB200 系列 2025Q2起量顺利，我们预计，建议持续关注工业富联等英伟达服务器代工厂。摩尔线程、沐曦本周递交招股书，摩尔线程此次拟募资 80 亿元，沐曦拟募资 39 亿元。国产 GPU 厂商密集 IPO，国产算力链有望受益。光模块：本周光模块指数-2.14%，本月以来，光模块指数-4.26%。近两周英伟达、Fabrinet、Oracle 股价创新高，板块稳健向上。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等光模块龙头供应商，同时重视 Oracle 产业链内投资机会。IDC：本周 IDC 指数-1.51%，本月以来，IDC 指数-2.51%。阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调 2025 年业绩指引：FY2025 净收入预计将达 91.5-93.5 亿元，同比+11-13%（此前指引为同比+10-13%）；FY2025 EBITDA 预计将达 27.6-28.2 亿元，同比+14-16%（此前指引同比+11-14%）。公司还宣布5000 万美元股票回购计划，彰显对未来发展信心。我们预期 1H25 将迎 IDC 新订单招标潮，看好 IDC 板块加速向上。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">核心数据更新： </span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">电信业务量收增速逐步提升。前 5 个月，电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.6%。5 月我国光模块出口数据有所减少，5 月当月同比降低 21.91%；1-5 月累计同比降低6.91%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">投资建议与估值</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险提示</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。</span></p><p><br/></p>