天赐材料(002709)2025瑞银大中华研讨会：电解液价格或小幅改善，海外产能持续推进-瑞银证券-20250113

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">主要会议纪要</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们邀请了天赐材料参加2025瑞银大中华研讨会，主要纪要包括:1)公司预计2025年电解液价格或有小幅上涨空间，且公司六氟磷酸锂产能利用率有望同比提升;2)未来几年海外产能建设是公司主要的资本开支，公司美国/摩洛哥产能均计划于2027年投产。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">2025年电解液价格或小幅改善</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司预计2025年电解液价格有望小幅上涨，主要由于:1)根据鑫椤资讯，11-12月六氟磷酸锂价格由5.6万元/吨涨至6.3万元/吨，原材料六氟磷酸锂价格上涨或带来成本支撑:2)公司预计2025年六氟磷酸锂行业格局有望改善，龙头企业规划新产能较少:3)公司预计除龙头企业外，边际厂商目前均处于现金流亏损状态。此外公司预计2025年其六氟磷酸锂产能利用率有望提升，2025年产量或同比增加约2万吨增至9万吨左右。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">海外产能持续推进</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">根据先前公告，公司计划在美国与Honevwell合资建设20万吨电解液产能(天赐材料持股51%)与10万吨液体六氟磷酸锂产能(天赐材料持股49%)，并计划在摩洛哥建设15万吨电解液产能与10万吨液体六氟磷酸锂产能。公司预计美国/摩洛哥项目的投资额或在2-3亿美元，且均计划于2027年投产。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">估值:目标价30.50元/股，维持买入评级</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们的目标价基于DCF估值法(WACC为8.9%)，对应26倍2026E PE。</span></p><p><br/></p>