韦尔股份(603501)快评： 韦尔股份 “24年归母净利润指引中值符合-瑞银证券-20250122

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">2024业绩指引中值基本符合市场预期，但略低于我们预测</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司预计2024年实现归母净利润31.55亿~33.55亿元，同比增长468%~504%。公司盈利指引的中值(32.55亿元)与Wind市场一致预期大致相符，但较我们未调整前的盈利预测略低5%，我们估计公司获利低于我们预期的主要原因或是由于全年收入指引(254亿元)较我们未调整前预测略低2%所致。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">业绩指引中最值得关注的部分</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">根据公司指引计算，4Q24公司营业收入环比略降5%，与2023年的4季度的趋势大致相符。我们估计4Q24的收入环比下滑部分原因是下游手机采购去库存和采购需求放缓所致。同时，公司业绩指引的中值所对应的归母净利润为8.8亿元，同比增长370%，环比则小幅下降13%，我们估计这或是由于年底公司费用计提增加等因素所致。4Q24公司的归母净利润率约为13.5%，同比提高10.4ppts，继续维持在良好的水平。我们认为公司在高端智能手机CIS产品的放量、汽车CIS收入的占比提高，成本结构优化是公司净利润率同比明显提高的主要原因。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">2025-26年成长展望基本维持不变</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们基于公司的业绩指引，将2024年全年的盈利预测小幅下调5%，主要是反映了同期营业收入的小幅下调所致。我们调整后的全年盈利预测处于公司业绩指引中值偏高的水平。同时，我们将2025-26年的盈利预测做了小幅度的调整，主要是受到2024年收入基数下降的影响所致。我们更新后的盈利预测对应未来2年29%的复合增速，我们认为智能驾驶功能在2025年起大规模向更低价位车型的普及、公司在高端智能手机传感器方面的客户拓张以及中期在边缘AI产品上的增长潜力将是公司中期盈利增长的主要动力。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">估值:目标价142.00元，买入评级</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们维持目标价不变，我们的目标价是基于35倍25-26年平均EPS得到的。</span></p><p><br/></p>