通信行业研究：光模块大厂NPO方案发布在即，OpenClaw带动国产算力加速

1）博通推出业界首款400G/通道的DSP，为使用3.2T收发器奠定了基础。头部光模块厂商将在OFC大会上发布NPO方案。旭创旗下TeraHop宣布将在OFC2026展示业界首款12.8Tbps XPO光模块及6.4Tbps NPO，并携手多家行业领先光通信厂商成立新型多源协议组织，光模块龙头已开始进入全球下一代AI光互连标准的规则制定层，从全球供应链核心制造商向下一代技术路线参与者升级。新易盛将在OFC2026展示基于400G/λ技术的1.6T DR4光模块。头部光模块厂商将在OFC展示新技术光模块。我们认为NPO方案将推动光互连向Scale-up域发展，打开光连接的TAM，持续看好中际旭创、新易盛。2）英伟达与Nebius宣布达成战略合作伙伴关系，共同开发和部署面向AI市场的下一代超大规模云服务，且将向Nebius投资20亿美元。近期NV多次增强对供应链的投资，供养产业链的决心非常坚定。3）国内腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、美团、京东等互联网大厂，小米、华为、荣耀等手机大厂等科技大厂均发布了一键部署、接入OpenClaw的相关方式，国产算力需求加速向上。4）甲骨文第三季度剩余履约义务（RPO）达到5530亿美元，同比大增325%，较上季度末再增290亿美元，公司将2027财年总营收指引上调至900亿美元，较此前预期大幅提高，传递出管理层对AI需求持续爆发的高度信心。5）腾景科技表示，公司具备高密度连接、低损耗耦合、高精度对准等技术能力，CPO光连接器产品已在开发验证中。6）AAOI宣布收到来自一家大型超大规模客户的首笔1.6T数据中心收发器批量订单。该订单总额超过2亿美元，旨在提升面向AI工作负载的网络带宽。持续看好二线模块厂发展。 　　细分赛道： 　　服务器：本周服务器指数+1.99%，本月以来，服务器指数-0.64%。甲骨文第三财季总营收为172亿美元，同比增长22%，超出市场预期。甲骨文第三季度剩余履约义务（RPO）达到5530亿美元，同比大增325%，较上季度末再增290亿美元。英伟达与Nebius Group N.V.宣布达成战略合作伙伴关系，共同开发和部署面向AI市场的下一代超大规模云服务，且将向Nebius投资20亿美元。全球AI算力需求持续增长。 　　光模块：本周光模块指数+6.17%，本月以来光模块指数+2.65%。博通推出业界首款面向下一代人工智能网络的400G/通道光数字信号处理器。旭创旗下TeraHop宣布将在OFC2026展示业界首款12.8Tbps XPO光模块及6.4Tbps NPO。新易盛加入XPO MSA并发布行业首款12.8Tbps液冷可插拔光模块。我们认为NPO方案将推动光互连向Scale-up域发展，打开光连接的TAM，持续看好头部光模块厂商。 　　IDC：本周IDC指数-5.19%，本月以来，IDC指数-0.74%。国内腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、美团、京东等互联网大厂，小米、华为等手机大厂等科技大厂均发布了一键部署、接入OpenClaw的相关方式，国产算力需求加速向上。核心数据更新： 　　电信业务量收增速逐步提升。2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。12月我国光模块出口金额当月同比增加0.9%；1-12月累计同比降低16%。4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。 　　投资建议与估值 　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 　　风险提示 　　AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。