计算机行业点评报告：HSAI：ADAS放量兑现盈利拐点，机器人拓圈打开第二成长曲线

事件 　　禾赛于2026年3月24日公布2025年第四季度及全年未审计财报。公司第四季度实现营收10.01亿元，同比增长39.0%;实现净利润1.53亿元，同比增长4.2%。全年实现营收30.28亿元，同比增长51.7%;全年净利润4.36亿元，同比增长3922%。公司同时披露，2025年激光雷达总交付量达到162.04万台，同比增长222.9%，并称其成为首家实现全年GAAP盈利的激光雷达公司。 　　投资要点 　　营收与盈利表现:出货高增驱动收入扩张，规模盈利能力进一步确认 　　营收端：公司2025年第四季度营收10.01亿元，同比增长39.0%；服务收入0.18亿元，同比下降2.2%。全年营收30.28亿元，同比增长45.8%；其中服务收入0.45亿元，同比下降59.8%。从出货量看，第四季度ADAS激光雷达出货55.07万台，同比增长185.0%；机器人激光雷达出货8.04万台，同比增长178.9%。全年ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6%；机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8%。收入增长的核心驱动力是ADAS大规模上车，机器人业务亦开始提供增量。盈利端：第四季度毛利率41.0%，较上年同期提升2.0个百分点；GAAP净利润1.53亿元。全年毛利率41.8%，较2024年的42.6%小幅回落0.8个百分点；GAAP净利润4.36亿元，实现全年由亏转盈。 　　产品与技术矩阵:车载主线继续做厚，多激光与SoC升级抬升单车价值 　　公司披露，其已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的ADAS定点，并覆盖中国前十大OEM。同时，公司已获得理想、小米、长安的多激光雷达定点，预计于2026一2027年量产，多雷达车型通常单车搭载3-6颗激光雷达。产品侧，禾赛于2025年11月推出FMC500激光雷达主控SoC，新版ATX激光雷达预计于2026年4月开始量产。我们认为，这意味着禾赛不再只是受益于“单颗激光雷达渗透率提升”，而是在向”单车价值量提升"迈进。 　　客户与生态拓展:从车载向机器人扩圈，平台合作增强全球放量弹性 　　生态层面，公司被选为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台的主要激光雷达合作伙伴，并加入NVIDIA HalosAI SystemsInspection Lab;渠道层面，与Grab达成东南亚独家分销合作。国内客户方面，四季度及近期新增北汽与一汽奔腾等客户。除ADAS外，公司还获得宇树、NIU、追觅、MOVA等客户的相关订单，其中割草机器人激光雷达在手订单已超过1000万台。这说明禾赛的需求来源正在从“车载单一场景”向“机器人多场景"扩张，中长期成长边界被明显打开。 　　投资建议 　　禾赛科技已经从“技术领先”转向“盈利兑现”。ADAS出货爆发、毛利率维持高位，表明公司正在穿越硬件价格竞争周期，进入规模与利润同步放大的阶段。若后续国内智驾渗透率提升与海外客户扩张形成共振，其估值中枢有望继续抬升。 　　风险提示 　　（1）ADAS量产车型放量节奏不及预期；（2）行业价格竞争加剧压缩毛利率；（3）头部客户需求波动影响出货与收入确认；（4）海外市场拓展和合规进展慢于预期。