计算机行业点评报告：英伟达：Blackwell量产驱动业绩增长，数据中心仍是AI主线

事件 　　英伟达于2026年2月25日发布FY2026第四季度财报。公司当季实现营收681.3亿美元，同比增长73%；营业利润为443.0亿美元，营业利润率为65.0%；净利润为429.6亿美元，同比增长94%。 　　投资要点 　　营收与盈利表现：数据中心驱动营收高增，盈利能力保持强劲 　　营收端：FY2026第四季度实现总营收681.3亿美元，同比增长73%，环比增长20%。全年营收达2159.38亿美元，同比增长65%，首次突破2000亿美元大关。其中，数据中心收入达623.14亿美元，同比增长75%，占总营收的91%，为绝对核心增长引擎；游戏业务营收37.27亿美元，同比增长47%；专业可视化业务营收13.21亿美元，同比增长159%；汽车业务营收6.04亿美元，同比增长6%。盈利端：本季度GAAP营业利润为443.0亿美元，同比增长84%。净利润达429.6亿美元，同比增长94%。GAAP毛利率为75.0%，同比提升约1.7个百分点。GAAP摊薄后每股收益为1.76美元，同比增长98%；非GAAP摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长82%。 　　产品与技术能力：Blackwell放量强化平台壁垒 　　Blackwell平台正式量产交付，不仅开启新一代产品周期，更强化了公司在芯片、系统、网络、软件和开发生态上的整体壁垒。Grace Blackwell系统在第四财季数据中心营收中占比达到三分之二。数据中心收入达623.14亿美元，同比增长75%，主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产品的产能持续释放。网络业务实现营收109.8亿美元，同比增长超3.5倍，主要受益于NVLink计算架构及以太网和InfiniBand平台的增长。 　　公司已发布下一代Rubin平台，包含六款新芯片，与Blackwell平台相比，推理token成本预计可降低10倍。客户采购正从单一GPU向集成化AI计算解决方案升级，英伟达提供的不再只是芯片，而是一整套AI工厂解决方案。CUDA生态、网络互联和软硬一体化能力，使其在大规模AI集群中的替代难度持续维持高位。 　　展望FY2027：需求兑现与供应链执行仍是关键 　　FY2027第一季度约780亿美元的营收指引，表明管理层对后续需求延续保持较强信心。下一阶段更关键的，是Blackwell及后续产品的交付节奏、客户资本开支持续性，以及地缘与供应链因素是否会扰动增长兑现。若云厂商和企业AI投资继续扩张，英伟达仍将处于最受益位置。 　　投资建议 　　英伟达FY2026第四季度延续了营收与利润的增长态势，数据中心业务作为核心增长引擎持续发力，Blackwell平台放量检验了AI基础设施需求的强劲韧性。公司凭借其在“AI芯片+高速互联+软件生态”领域的深度整合优势、多元化客户矩阵以及高盈利质量，正处于巩固全球AI基础设施平台定价中心地位的关键阶段。展望未来，Rubin下一代平台已发布，推理需求加速释放，企业级AI应用持续扩张，有望驱动新一轮增长。建议投资者持续关注其Blackwell/Rubin产品交付节奏、云厂商资本开支持续性以及地缘政治与供应链因素的变化。 　　风险提示 　　（1）云厂商和企业AI资本开支节奏放缓；（2）出口限制和地缘政治因素影响交付；（3）先进封装和供应链瓶颈拖累收入确认；（4）行业竞争加剧压缩高端AI算力溢价。