人工智能行业专题（16）：Agent驱动全球模型厂MaaS收入爆发，国产模型各有优势

自2026年以来，全球正在经历模型Tokens调用量大爆发的阶段，核心在于模型发展正式进入Agent智能体交互时代。根据OpenRouter数据，截至4月7日中国AI大模型已连续五周调用量超越美国，显示国产模型的崛起。本文主要探讨大模型行业发展趋势、技术、价值链分布等；以及细致梳理国内初创大模型公司和大厂模型的发展现状。 　　国产模型与全球模型厂商比较，主要在性价比领域优势明显。在国内Deepeek开源基础上，国产模型着重提升工程化、数据能力，来弥补算力限制。国产模型性价比高主要系：①架构层面算力利用效率领先。以Deepseek为代表的国内厂商针对MoE、注意力机制做了原创性轻量化优化。除此以外，国内厂商（如Kimi、MiniMax）创始初期（23年左右），锚定长上下文路线，针对超长文本场景做了成本全链路优化。②极致定价，中国厂商愿意以接近成本价来换市场份额。 　　大模型的商业模式较传统互联网，用户网络效应不明显。AI时代打破传统互联网的发展趋势，用户增长带来的飞轮效应较弱，原因是人为的数据反馈不如机器自己去辨别的更有价值。模型智力水平在当前发展阶段仍是驱动用户、商业化收入增长的最重要因素。 　　通过比较国内初创模型企业和大厂的模型布局，我们认为不同团队之间呈现差异化竞争，比如出身清华人工智能实验室的智谱，更加聚焦模型智能上届的突破，适配国产算力；Minimax从发展第一天起着眼于布局全球市场，成为最早出海并实现可观收入的国产模型厂商之一；Deepseek背靠幻方，商业化压力小，引领国产模型架构创新；Kimi着重构建长上下文能力和侧重Agent智能体集群协同能力。 　　国产模型的另一派崛起力量来自各个科技大厂。相比起初创公司更加轻盈的组织架构迭代优势，我们观察到各个头部大厂同样积极进行组织调整，提升创新活力与组织调动效率。从25年开始腾讯、字节以技术突破为核心进行组织调整，26年3月阿里巴巴以Token整合上下游帮助组织快速协调。今年下半年各家发布新模型值得关注，阿里、字节等在加速提升模型的编程能力研究外，有望继续在多模态方向突破；结合最新技术负责人背景，腾讯在Agent能力方向有望快速提升。 　　大厂在25年重点探索多模态方向，26年补齐Agent方向能力后，有望在多模态+Agent方向拥有优势。长期看，世界模型等是通向泛化AGI必经之路。国内大厂模型在多模态方向拥有优势，比如Qwen3.5实现原生多模态；字节在视觉理解方向拥有优势；腾讯得益于专有数据在3D生成、世界建模有优势。但当前受限于计算资源与数据，聚焦特定领域(如代码)可快速突破能力上限。未来Agent+多模态能力的组合能够帮助：①前端开发全链路提效；②视觉智能体:操作手机/电脑的GUI自动化，空间推理，助力教育科研多模态等。26年4月，阿里发布Qwen3.6-Plus，达到SOTA水平，显著增强了模型的智能体（Agent）编程能力。在前端网页开发，复杂的代码仓库级问题求解表现优秀。 　　投资建议：密切关注国产模型厂商进展，包括阿里巴巴（9988.HK）、智谱（2513.HK）、Minimax（0100.HK）、腾讯控股(0700.HK)。 　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、核心技术水平升级不及预期的风险、AI快速迭代平权化下竞争加剧等。