计算机行业周报-Token暴增推动估值重构：从“卖算力”到“卖Token”

市场回顾 　　过去一周（4.13-4.17）上证综指上涨1.64%，创业板指上涨6.65%，沪深300指数上涨1.99%，计算机（申万）指数上涨3.35%，跑赢上证综指1.72个百分点，跑输创业板指3.30个百分点，跑赢沪深300指数1.36个百分点，位列全行业第9名。 　　周观点 　　国内外云厂商密集涨价。国内：（1）阿里：连续发布三则涨价通知。根据中国证券报微信公众号，3月18日，阿里云发布公告称，因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%。平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%—34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%，新价格于4月18日起生效。4月13日，阿里云宣布，大数据开发治理平台DataWorks调整标准版、专业版用户的API免费额度，并支持按量付费，标准版API免费额度调整为10万次/月，专业版免费额度为50万次/月。4月15日上午，阿里云发布DDoS防护产品调价公告，DDoS高防（中国内地）的弹性95由100元/Mbps/月调整为150元/Mbps/月。（2）腾讯：连续两次宣布涨价。根据第一财经微信公众号，3月11日，腾讯云发布公告，Tencent HY2.0Instruct输入价格从每千tokens0.0008元调整为0.004505元，涨幅高达463%。根据财联社AI daily微信公众号，5月9日起对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价统一上调5%。（3）百度：根据中国证券报微信公众号，4月18日起，AI算力相关产品服务上调约5%至30%，并行文件存储等上调约30%。海外：（1）亚马逊：根据中国证券报微信公众号，1月22日，AWS宣布对用于大模型训练的EC2实施15%的价格上调，根据通达信趋势财经微信公众号，其中p5e.48xlarge（8卡H200）从34.61美元/小时涨至39.80美元/小时。（2）谷歌：根据中国证券报微信公众号，1月27日谷歌云宣布将对数据传输服务、AI和计算基础设施等服务进行价格上调，最高涨幅达100%。根据通达信趋势财经微信公众号，AI计算实例20%-50%，CDN出口带宽北美地区涨幅100%。 　　Token消耗量暴增，国产算力迎来增长新机遇。日均Token调用量跨越式增长。根据新华社微信公众号综合央视新闻，刘烈宏在国新办举行的新闻发布会上表示，到今年3月，我国日均词元（Token）调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍。根据第一财经微信公众号，豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，字节跳动的Token调用量较两年前实现了1000倍的高速增长。企业级Token消费进入规模化付费阶段。根据APPSO微信公众号，火山引擎平台上累计调用量破万亿的企业客户已经有140家。根据科创日 　　报微信公众号，智谱MaaSAPI平台实现年度经常性收入17亿元，同比提升60倍。一季度API调用定价提升83%，调用量增长400%。海量Token消耗直接催生了芯片供给的巨大缺口。AI编程和智能体所 　　提供的全新人机交互方式直接推高了芯片的底层需求。国产超节点方面，根据C114通信网微信公众号，中国移动超节点设备20亿集采落地，规模为6208卡（776套计算节点），并明确锁定华为CANN（昇腾）生态。算力租赁方面，根据创业板观察微信公众号，SemiAnalysis本月发布的一组数据显示，H100一年期GPU租赁合同价格从2025年10月的每GPU每小时1.70美元的低点飙升至2026年3月的每GPU每小时2.35美元，涨幅近40%。根据智东西微信公众号，Blackwell系列芯片，每小时费用已达4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨48%。根据科创板日报微信公众号，Meta最新向CoreWeave追加了210亿美元的AI基础设施扩展协议。Nebius销售额预计明年将增长376%。我们认为，Token调用量两年暴增超千倍，而超节点作为破解算力瓶颈的关键方案，或将进入规模化部署期，形成Token需求爆发→算力涨价→超节点部署→算力供给提升的正向飞轮。 　　投资建议 　　建议关注：（1）国产GPU：寒武纪、海光信息等；（2）超节点整机：中科曙光、浪潮信息、神州数码、拓维信息等；（3）算力租赁龙头：协创数据、宏景科技、润建股份、利通电子、盈峰环境等；（4）核心配套：华丰科技、杰华特、申菱环境、英维克、高澜股份、欧陆通、中恒电气等。 　　风险提示 　　下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。