耐用消费产业行业研究：AI硬件消费催化不断，英国代际禁烟效果待观察

投资逻辑 　　潮玩：泡泡玛特小家电品类首款新品冷藏箱计划于4月30日发售，城市乐园首次引入大型游乐设施，新区域将于4月30日正式向游客开放。布鲁可新品持续更新，释放明确的成人向战略信号，聚焦收藏体验，提升产品附加值；名创优品官宣多个快闪与联名活动。 　　新型烟草：本周菲莫国际披露26Q1业绩，无烟业务延续高增，净营收占比升至43%，IQOS仍是核心增长驱动。监管端，美国FDA更新HPHC名单，英国代际禁烟法案完成议会程序，韩国将合成尼古丁电子烟纳入烟草监管并禁止线上销售。企业端，AIR与Cantor业务合并获SEC批准，拟以“AIIR”登陆纳斯达克。 　　家居：内销方面，截至4月17日，30大中城市商品房成交面积当周同比+4.94%，14城二手房成交面积当周同比+11.00%，成交同比均由负转正。外销端，2月中国家具出口金额同比+67.83%；2月越南家具出口金额同比+10.50%。 　　造纸包装：截至4月24日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周+56/-5元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别-3/-3/-9/+0/-21/+24元/吨。针叶浆价格跟随期货盘面触底反弹后转为稳盘震荡，阔叶浆维持平稳。成品纸延续上周止跌企稳态势，箱板纸/瓦楞纸均价环比均下降0.1%（因本周涨幅不及上周跌幅），龙头纸企持续发布涨价函并上调纸价30-50元/吨，叠加废旧黄板纸价格偏强支撑，中小纸企涨价积极性提升，下游二级厂刚性补库需求带动出货改善，预计短期瓦楞及箱板纸市场呈稳中小幅上涨趋势。26年3月份，饮料、烟酒、粮油食品社零分别+8.2%/+7.7%/+9.5%，多数消费品类增速良好，包装需求有望持续修复。 　　个护+AI眼镜：1）个护：登康口腔25年毛利率提升亮眼，1Q电商逐步恢复投流，后续有望保持高质增长，同时持续推进产品高端化战略，医研系列结构升级成效显著。2）AI眼镜：康耐特公告重大XR业务量产项目落地&启动股份回购；谷歌宣布与古驰合作打造AI眼镜，计划于2027年发布，奢侈品牌加入或许能为AI眼镜消费化探索出可行路径。小米集团：Xiaomi miclaw开启多终端小范围封测，AI能力从手机端向桌面及家庭场景延伸，长期有助于强化AI+硬件生态壁垒；雷军亮相北京车展发布会，YU7GT定档5月底发布，Vision GT概念车国内首秀，新一代SU7锁单超6万台、35天交付2.6万台，行业承压下逆势放量；Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型开启公测，Agent能力与长上下文持续迭代，两款模型即将开源，MiMo-V2.5-Pro登顶全球开源大模型Agent能力榜第一，有望巩固AI+硬件生态布局。宠物食品：华测发布《2025宠物食品及用品大数据分析报告》，送检宠食产品名中“鲜肉”标识爆发式增长，小众肉源增速超过100%；植物性原料中，梨、南瓜、蔓越莓、蓝莓更受青睐。喂养及功效验证方面，适口性需求仍占主导，肠胃健康、美毛次之，免疫、情绪舒缓、祛泪痕、体重管理等涌现。 　　AI+3D打印：4月20日，智能派完成数亿元B+轮融资，AI生成内容将冲击传统模型库模式，行业普遍采取双线策略；拓竹科技加速线下渠道布局，将于5月开设深圳第二家直营门店并入驻全国64家山姆会员商店，推动3D打印家电化战略落地；苏州博理新材料入围工信部数字化转型典型案例，其打印一体鞋敏捷智造项目成为江苏鞋类制造领域3D唯一上榜企业。 　　各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 　　风险提示 　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。