存储Q1业绩点评：模组景气高企，利基存储开始发力

投资要点 　　事件：存储模组/利基存储厂商陆续发布Q1业绩，各家营收环比高增，毛利率均有显著改善。 　　模组端：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创26Q1营收环比分别增长64.3%、44.2%、82.5%、168.5%，毛利率环比分别提升24.7pct、21.4pct、30.3pct、2.6pct。 　　利基存储端：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份26Q1营收环比分别增长76.6%、63.3%、19.6%、30.1%、37.4%，毛利率环比分别提升12.2pct、18.9pct、9.7pct、18.5pct、24.4pct。 　　模组：LTA支撑业绩持续性，模组成长性增强。随着原厂与模组厂逐渐签订LTA（长期供给协议），两者经营的周期属性将减弱，成长性将增强。当下模组厂的焦点也将从“有没有存货”转变为“能不能持续供货”。往后看，CPU配比提升有望带动DRAM用量，推理端生成海量数据将带动NAND端存储需求提升。AI趋势下，存储用量有望进一步提升。此外，叠加Q2、Q3涨价超预期，看好模组业绩持续性。 　　利基存储：涨价伊始，长期供给削减是核心变量。我们积极看好兆易/普冉等利基存储业绩开始释放。Q1nor等料号持续涨价，开始反映至Q1业绩端。华邦、旺宏3月营收环比显著增长，利基存储厂Q2业绩亦将表现亮眼。利基NAND方面，我们认为市场对其关注度与涨价预期仍较低，铠侠等原厂加速退出利基存储市场，出让广阔空间。 　　相关公司： 　　利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份模组厂：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创 　　风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等