非金属建材周观点：关注6G芯片封装对玻璃基板的驱动

【周度复盘】 　　首先，整体角度，本周电子布、电子铜箔、锡膏、玻璃基板及光纤等细分方向领涨，同时地产链受地产数据正面影响。主要催化包括：①电子布5月继续涨价，已经是第7个月涨价，基本面维持强劲。②CPU拉动low cte布量价，以及谷歌发货对low-dk二代电子布的量价驱动；②光模块mSAP工艺路线拉动载体铜箔需求；③锡膏可能受益1.6T及以上光模块需求驱动；④韩国玻璃基板龙头SKC表现突出，同时HDD用玻璃盘片产业化趋势呈现。⑤光纤受英伟达与康宁达成长期合作催化，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，材料方向例如石英套管有一定关注。 　　第二，复盘本周AI上游PCB新材料方向，①电子布，7268电子布5月涨价持续，5月6日根据卓创新闻，重庆国际报价提涨0.5元/米，第7个月上涨，中国巨石及中材科技26Q1业绩超预期，同时，cpu及存储涨价未来有望拉动low cte布涨价；②光模块mSAP工艺拉动载体铜箔需求，铜冠铜箔26Q1业绩表现强化AI铜箔放量预期。 　　第三，复盘本周其他新材料方向，①锡膏，800G+1600G光模块加速放量拉动锡膏需求，锡膏等级亦在逐步提升，未来有望量价齐升；②玻璃基板，台积电法说会表示，正在搭建CoPoS封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段，海外龙头SKC本周表现突出，另一方面，存储HDD玻璃盘片商业化进展加快，关注相关布局企业。此外，我们重点提示重视6G产业化进展加快，5月8日工信部向IMT-2030（6G）推进组批复6GHz频段6G试验频率使用许可，支持其在部分地区开展6G技术试验，玻璃基板具备更低的Df值（Df值通常小于0.002@10GHz），较传统有机载板更具优势，未来有望应用于6G射频芯片封装，关注相关产业布局。③光纤，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，光纤套管存在国产替代机会。 　　第四，复盘本周出海方向，洁净室出海延续高景气，海外龙头如美光表示全球范围内洁净室建设的交付周期不断延长，制约供应能力，同时国内洁净室受益于龙头出海的市场空间让渡以及未来国内两存扩产带来的需求增长，具备业绩修复动能。非洲建材景气度持续保持。 　　第五，复盘本周周期建材方向，地产链受益地产数据局部回暖。二手房方面，上海链家数据显示，五一期间全市二手房成交量同比上涨16%，其后台客户咨询量同比增长4%，成交强于咨询、呈现信心修复，同时根据中原地产数据，假期5天上海二手房成交1390套，同比增长15.93%；新房方面，中原地产数据显示，上海新建商品住宅成交3.39万平方米，同比增加14.14%，链家新房带看量同比上涨14%。优质供给和优质区域的地产修复，给予地产链板块信心，本周防水、板材、涂料龙头都有较为可观的行情表现。此外，水泥/浮法玻璃基本面并无改善，继续重视上峰水泥对载板方向的投入、以及玻璃基板&玻璃盘片对玻璃板块的催化。 　　【周期联动】 　　①水泥：全国高标均价325元/吨，同比-63元/吨，环比-3.2元/吨，全国出货率44.2%，环比+0.7pct，库容比为66.81%，环比-0.13pct。②玻璃：浮法玻璃均价1151.46元/吨，较上周均价（1163元/吨）下跌11.54元/吨，跌幅0.99%。截至4月30日，重点监测省份生产企业库存天数38.23天，较上期增加0.2天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格9.0-9.5元/平方米，环比下降2.63%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.49%，环比+0.46pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，环比+0.0%，电子布市场主流报价6.0-6.3元/米不等，月内价格暂无波动。⑤电解铝：美伊和谈协议的前景至今悬而未决、铝价短期内高位震荡偏强。⑥钢铁：基本面中性偏好、钢材价格或震荡趋强运行。⑦其他：周内原油因不确定性反复震荡，有机硅、LNG、废纸等价格环比上涨，沥青、丙烯酸、PPR、PE等价格环比有所回调。 　　【重要变动】 　　①4月30日，广州市出台楼市新政，优化住房公积金使用政策，提高住房公积金贷款额度。②5月8日，麦加芯彩披露海洋工程涂料认证工作进展情况。③聚杰微纤公告定增可行性报告，拟进一步扩大电子布业务规模。 　　风险提示 　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。