科技行业：AI算力需求预期差，大集群+主权AI－动态点评250727

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">AI 算力需求预期差：以 Stargate 为代表的大集群+以中东为代表的主权 AI随着海外互联网大厂 Token 放量加速，市场对推理带来的算力需求预期，逐步消化。我们认为，市场对于全球算力需求仍存在较大的预期差，主要体现在两个方面：1）北美科技厂商方面，大集群在训练端的必要性或形成共识，如 OpenAI 星际之门、xAI Colossus、Meta Prometheus 与 Hyperion大型算力集群正在逐步建设中。2）主权 AI 方面，中东已规划多个 GW 级别算力集群，欧洲已规划 20 多个 AI 工厂的建设，为算力需求带来新的增长。总规模方面，以 OpenAI 为例，目前已明确规划的算力集群功率达 4.5GW，据我们测算或对应 162w 块 Blackwell 系列 GPU 的增量。我们认为，伴随全球大型算力集群的落地，模型新架构的不断探索，预训练与后训练 Scaling Law 的持续推进，未来训练端算力需求仍有较大增长空间。北美科技厂商：下一代大算力集群加速落地大算力集群的建设代表的是训练算力的需求，跟踪大集群的进展是跟踪未来训练算力需求的重要抓手。目前北美科技厂商的大型算力集群主要包括OpenAI 的星际之门、xAI 的 Colossus、Meta 的 Prometheus 与 Hyperion等。1）星际之门一期项目规划 40w 片 GPU，目前进展顺利，公司预计将于 2026 年落地；2）Colossus 二期项目计划部署 100w 片 GPU，目前已开始动工；3）Meta Prometheus 算力集群总功率达 1GW，公司预计将于 2026年落地，而 Hyperion 规划总功率达 5GW。从三家近期的算力部署计划来看，大集群在训练阶段的必要性或形成共识，未来训练端算力需求清晰度进一步提高。我们认为，大算力集群加速推进有望开启新一轮训练算力需求周期。主权 AI：中东、欧洲算力集群落地为算力需求带来新增量中东与欧洲主权 AI 建设为未来 AI 数据中心的扩张描绘了清晰图景，当前正处于全球范围内下一代超大规模算力集群建设的关键启动期，基础设施落地进程正在提速。从美国与中东达成的协议来看，中东算力集群建设正在稳步推进中，美国与阿联酋合作的第一阶段 1GW 的数据中心已经开始动工。根据Semianalysis 数据，预测至 2030 年中东算力集群总功率容量有望超过 6GW。同时，英伟达 CEO 黄仁勋在巴黎 GTC 大会上表示，计划在欧洲建造 20 座以上 AI 超级工厂，将部署超过 3,000 exaflops 算力规模的 B 系列 AI 芯片。我们认为，相比 CSP 厂商，各国政府主导下的主权 AI 对于资本投入的确定性更高，随主权 AI 建设的不断进行，全球 AI 算力需求将迎来新增量。大集群加速落地为训练算力释放提供清晰图景 模型训练来看，预训练与后训练的 Scaling Law 将继续推动训练端算力需求增加。Grok 4 的推出证明 Scaling Law 持续有效，训练阶段算力需求还远未达到上限；同时，对于模型新架构的探索或是提升模型能力、走向 AGI 的重要发展方向，而其前期验证试验阶段需要大规模的算力投入，对算力总消耗量预计仍将持续大幅扩张。全球范围内规划的数据中心落地清晰度不断提升，大规模算力集群的落地说明训练阶段算力需求仍存在较大增长空间，我们长期看好 AI 算力需求的持续增长。产业链相关标的包括：1）PCB 产业链：胜宏科技、沪电股份、生益科技，生益电子、深南电路、广合科技等；2）高速互联：瑞可达等；3）光互连：东山精密等。风险提示：宏观经济波动；AI 技术落地不及预期；数据中心建设节奏不及预期。</span></p><p><br/></p>