通信行业点评报告：韬（τ）定律，光、液冷、国产AI算力迎“基本面+估值”的戴维斯双击

压缩信号时延提升系统效能，时间缩微开启性能新曲线 　　韬（τ）是衡量系统响应速度、信号衰减速率及动态演化过程的关键参数，τ值越小，系统响应越快，信号衰减越迅速，系统惯性越弱。华为提出的“韬（τ）定律”核心在于：以“时间缩微”替代传统的“几何缩微”，将系统性降低时间常数（τ）作为核心目标。通过逻辑折叠等一系列创新技术架构，华为持续压缩信号传播时延，驱动半导体性能与系统集成度的持续迭代。 　　几何微缩逼近物理极限，“韬（τ）定律”重构半导体演进逻辑 　　当前半导体工艺制程已演进至2nm乃至1.4nm节点，传统“摩尔定律”所依赖的几何微缩正逼近物理极限，单纯依靠缩小晶体管尺寸的路径边际收益显著递减。而“韬（τ）定律”所提出的“时间缩微”可直接降低信号在晶体管之间、芯粒之间乃至芯片之间的传播时延，该路径有望在制程微缩趋缓的前提下，持续提升指令执行效率与数据吞吐能力，为半导体产业提供一条可持续的性能增长新曲线。 　　“韬（τ）定律”催化三大赛道，光通信/液冷/国产算力迎价值重估 　　我们认为，“韬（τ）定律”或将催化光通信、液冷、国产算力三大细分赛道。（1）光通信方面，芯片大量性能损耗来源于互连方式，提升晶体管之间、芯粒之间的信号传播效率成为“韬（τ）定律”的首要目标，而这一变革将进一步延伸至芯片间及机柜级布局，光通信凭借其低延迟、高带宽的固有优势，与“韬（τ）定律”高度契合。（2）液冷方面，随着逻辑折叠、3D堆叠等架构创新的深入，芯片功率密度提升，热点集中问题日益突出，散热效率成为制约系统性能释放的关键瓶颈。在此背景下液冷技术凭借正从可选增强方案转变为系统级设计的刚性需求。（3）国产算力方面，国产算力方面，“韬（τ）定律”通过聚焦时间缩微，有望帮助国产算力在一定程度上摆脱对先进制程的依赖，这意味着国产算力企业无需被动等待3nm/2nm等尖端节点，现有成熟工艺产线即可支撑高端AI芯片制造，利好国产芯片厂商，并进一步利好光交换网络、AIDC及国产AI全产业链。 　　坚定看好光、液冷、国产AI算力全产业链 　　（1）光互联。推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、杰普特、华工科技、亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：罗博特科、仕佳光子、炬光科技、致尚科技、长飞光纤、长光华芯、光迅科技、永鼎股份、烽火通信、通鼎互联等；（2）液冷。推荐标的：英维克；受益标的：银轮股份、申菱环境、同飞股份、科创新源、飞龙股份、大元泵业、硕贝德等； 　　（3）国产AI算力。推荐标的：盛科通信、紫光股份、华工科技、光环新网、奥飞数据、大位科技、中兴通讯、润泽科技、宝信软件等；受益标的：锐捷网络、寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹公司、浪潮信息、中科曙光等。 　　风险提示：AI发展不及预期、技术落地不及预期、产业生态发生改变等。