AI重塑流量入口：海外互联网平台的分化与重估

核心结论： 　　AI可以处理更复杂的问题带来流量入口的迁移：Google搜索推出AI overviews，AI mode仍在实验中，据Conductor，目前25%的Google搜索会触发AIO，2025年AIO月活已超20亿，ChatGPT也有一定的流量份额，流量分发格局持续重塑，据Semrush调查，93%的Google AI mode、83%的AIoverviews无外部网页点击。 　　对于不同类型平台，AI带来的流量迁移影响不同： 　　内容发现平台：1）强依赖搜索导流的信息类平台如Yelp、TripAdvisor等，受AIO冲击最大，AIO可覆盖相关信息问询类需求，并优先推荐Google自家类似产品；2）拥有网络效应与独家UGC数据的平台流量影响较弱，此外高质量数据可对外授权创收，如Reddit、Pinterest等；3）Spotify、Netflix等垂类订阅制平台短期受冲击有限，长期议价权取决于版权归属以及AGI降低创作门槛带来的范式转变。4）掌握自有流量入口的社交平台如Meta，AI是增长引擎而非威胁：自有流量不依赖搜索导流，AI排序与Advantage+推动广告量价齐升，是AIO环境下少数受益方。 　　交易类平台：AIO时代受益方，履约能力与撮合交易复杂度构筑Agentic Commerce护城河。ChatGPT曾尝试闭环电商模式，由于消费者未养成下单习惯作罢，目前ChatGPT、Google AIO在交易类需求上均承担发现导流入口角色，成交、支付与用户数据仍归平台，长期看，我们认为供求关系变化速度快、自建履约能力的交易类平台护城河更高（Uber、Doordash等）。其中Amazon以自建仓配履约叠加Rufus对话式导 　　购，是自建Agentic Commerce的典型代表。 　　风险提示：AI变现及商业化不及预期、AIO分流冲击超预期、agentic commerce落地不及预期等。