传媒行业点评报告：坚定把握AI主线，继续关注暑期文娱消费旺季效应

Anthropic/OpenAI/可灵IPO提上日程，新模型继续发布，坚定把握AI主线 　　6月1日，Anthropic官宣向美国证券交易委员会提交了S-1表格的初步注册声明，预计最早于2026年Q4上市，近期Anthropic已完成650亿美元H轮融资，估值9650亿美元，首次超越OpenAI；另据CNBC报道称，OpenAI也在筹备递交招股书草案。国产模型方面，快手旗下可灵AI首轮融资的投前估值或达180亿美元，可灵AI或将于2027年初递交港股上市申报材料；Minimax发布M3，多模态（从预训练第一步就做图文混合训练）、编程（在SWE-Bench Pro上超过GPT-5.5和Gemini3.1Pro，接近Claude Opus4.7）、Agent（在面向自主Agent的端到端评测Claw-Eval上拿到最高分）能力再跃迁。我们认为，头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环仍在延续，模型厂自身收入有望延续高增，并继续加大对算力基建的投入，以及赋能垂直AI应用赛道商业化加速，建议坚定把握AI主线。（1）大模型：重点推荐快手、腾讯控股，受益标的包括阿里巴巴、Minimax、五一视界、智谱、昆仑万维；（2）AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（3）AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（4）AI音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。 　　《异环》1.1版本国际服表现亮眼，世界杯开幕在即，继续聚焦暑期文娱消费 　　（1）游戏：完美世界《异环》海外及中国港澳台版于6.3更新1.1版本，当日跃居日服iOS游戏畅销榜第1/总榜第2及韩国iOS游戏畅销榜第4，海外及中国港澳台地区单日总流水超1亿元人民币，均创公测以来新高，结合此前国服1.1版本上线后游戏畅销榜排名亦大幅提升至第iOS5，我们认为再次验证内容剧情/角色卡池/皮肤道具上新及运营活动助力下，《异环》流水依然具备较大提升弹性；另外，《云·异环》上线以来用户反馈颇佳，或贡献可观流水增量，且截至目前，《异环》国服PC端流水占比达60%，海外PC+PS主机端流水占比达70%，净利率或超预期，其后续系列版本/卡池更新值得继续期待。我们继续看好《异环》长线表现，并有望给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性，且随暑假临近，游戏运营活动及游戏消费或进入旺季，建议继续配置估值性价比突出的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、网易，受益标的包括世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动。（2）体育：2026美加墨世界杯足球赛将于6.12-7.20举行，或对相关体育IP衍生品销售带来拉动，另外，小红书首次成为世界杯持权转播商，或借世界杯大幅拓展男性用户规模，带来平台流量激增，给小红书营销产业链公司带来业务增量，重点推荐华立科技、力盛体育、引力传媒、天下秀，受益标的包括泡泡玛特、元隆雅图等。 　　风险提示：大模型ARR增速、游戏流水、世界杯关注度低于预期等。