计算机行业点评报告：慧与（HPE）：Q2收入和盈利超预期，AI与网络订单支撑FY26指引上修

事件 　　HPE 于 2026 年 6 月 1 日公布 2026 财年第二季度财报。Q2 公司实现营收 107 亿美元，同比增长 40%；Non-GAAP 摊薄 EPS 为0.79 美元。公司将 FY26 收入增速指引上调至 29%-33%，NonGAAP EPS 指引上调至 3.35-3.45 美元。 　　投资要点 　　收入、利润率和现金流同步改善，成本协同提前释放 　　公司 Q2 收入创纪录，Non-GAAP 毛利率为 36.9%，同比提升 7.5个百分点，自由现金流为 9.15 亿美元，收入扩张、组合改善和成本控制共同支撑盈利。Juniper 整合协同和 Catalyst 成本节约项目推进快于计划，GenAI 流程简化已贡献 FY26 成本节约计划近 20%的节约额，有助于在组件成本上行环境中缓冲利润率压力。Q2 经营利润率达到 13.3%，FY26 自由现金流展望上调至至少 35 亿美元，盈利改善正在向现金流转化。 　　Networking 并表后规模抬升，AI 网络订单成为增量线索 　　Networking 分部 Q2 收入 27 亿美元，同比增长 148.2%，运营利润率为 21.6%；其中数据中心网络收入 3.20 亿美元，同比增长 233.3%，Routing 收入 7.75 亿美元。除并表影响外，Networking 订单增长快于收入，企业数据中心交换订单同比接近 20%，Routing 订单在可比口径下接近 30%增长，AI 数据中 心 互 联 和 企 业 网 络 现 代 化 需 求 正 在 同 步 释 放 。 FY26networks for AI 累计订单目标上调至至少 20 亿美元，Juniper 的交换、路由、安全和 Mist AI 能力成为 AI 基础设施方案的重要组成部分 　　Cloud & AI 需求多点扩散，AI 系统订单积压支撑下半年收入 　　Cloud & AI 分部 Q2 收入 77 亿美元，同比增长 22.9%，其中Server 收入 55 亿美元，同比增长 32.7%，Storage 收入 12 亿美元，同比增长 2.4%。公司 Q2 新增 AI 系统订单 18 亿美元，累计 AI 系统 bookings 达 164 亿美元，进入 Q3 时 AI 系统订单积 压 为 59 亿美 元 ，主 要 由企 业 和主 权客户 订 单构 成 。Private Cloud AI、Alletra MP、Morpheus Enterprise、VMEssentials 和 GreenLake 共同承接企业 AI 推理、私有云和数据管理需求；GreenLake 客户约 5 万家，管理系统数从上年530 万台增至 670 万台，为后续订阅和运维收入提供基础。 　　投资建议 　　公司 Q2 收入、EPS、毛利率和现金流均优于此前展望，Networking 与 Cloud & AI 订单增长支撑后续收入延续。Juniper 整合补强网络能力，私有云 AI 和 GreenLake 承接企业 AI 部署，服务器、网络和混合云产品共同覆盖客户从算力建设到运维管理的基础设施需求。 　　风险提示 　　（1）AI 系统订单转化和交付节奏不及预期风险；（2）内存、NAND 及网络芯片供应约束风险；（3）Juniper 整合协同不及预期风险；（4）企业 IT 预算和 AI 基础设施需求波动风险；（5）网络、安全和服务器市场竞争加剧风险。