通信行业点评报告：超节点时代，AIDC量价或通胀

大厂资本开支持续超预期，国产算力部署进入加速期 　　2026年国内CSP大厂资本开支规模创下历史新高。据《彭博社》报道，字节跳动正评估将2026年资本开支最高提高至700亿美元。根据阿里腾讯最新财报，阿里AI表现亮眼，正循环效应显著，再次强调上调资本开支，腾讯资本开支持续加码，下半年将加大国产算力投入。据火山引擎FORCE原动力大会披露，截至2026年6月，豆包大模型日均Tokens调用量突破180万亿，较两年前增长超1500倍。我们认为，同等算力输出下，国产集群对应的AIDC建设规模显著大于采用海外先进卡方案。随着国产超节点在各CSP厂商中规模化部署加速推进，AIDC需求量将大幅膨胀，从土地、电力到机柜、液冷配套的全链条均将受益。 　　交换芯片从配角跃升为主角，配比持续提升打开价值空间 　　从交换芯片和GPU配比来看，传统2层Fat-Tree架构64端口交换机与GPU配比约为3:64，而英伟达NVL72包含72颗GPU和9个交换托盘，GB NVL72柜内交换托盘各配备2颗交换芯片，交换芯片与GPU配比达1:4，最新VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与GPU配比进一步提升至1:2。我们认为，随着Scale out和Scale up双线演进，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，随着AI模型参数规模持续扩张，算力增长的关键已从单芯片性能瓶颈转向系统级互连效率，受单芯片物理功耗密度、互连带宽及内存容量限制，单纯堆叠GPU的边际效益持续递减，交换网络成为决定集群整体性能的关键。 　　新意网集团大幅上调指引，AIDC具备长期涨价逻辑，供需错配支撑价值重估 　　AI算力需求的快速增长正在快速消化存量AIDC供给，供需错配格局下资产涨价逻辑清晰。从微观层面看，数据中心的上架率正在经历大幅提升。以新意网集团为例，其MEGA IDC一期项目已获单一大客户大规模订单，客户预计于2026年底开始入驻，满租后该项目上架率将从30%跃升至约70%，且一期剩余两层亦获得其他客户的强劲需求反馈，公司正加速二期和三期建设，预计2028年投运以应对持续增长的客户pipeline。我们认为，AIDC在需求端，国内CSP厂商资本开支大幅上修、Token调用量指数级攀升，直接转化为对AIDC机柜的刚性需求；供给端，电力指标审批收紧、能耗双控政策趋严、高功率机柜建设周期长，远滞后于需求的增长速度，供需剪刀差的持续扩大赋予存量AIDC资产显著的定价权，进一步推升资产的结构性价值中枢。AIDC作为AI时代不可替代的生产力基础设施，在需求持续超预期、供给刚性受限的驱动下，长期涨价逻辑建立。推荐标的：光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、宝信软件、润泽科技；受益标的：东阳光、万国数据、世纪互联、东方国信、润建股份、浙大网新、豫能控股、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息、科华数据等。 　　风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。