传媒行业深度报告：AI应用由主题走向兑现，内容供给推动板块修复

核心观点 　　传媒板块短期情绪回暖，AI应用正由主题投资向基本面驱动切换。7月优质内容供给改善叠加多模态模型持续迭代，推动影视院线、短剧漫剧及广告营销板块景气回升。当前传媒板块估值和筹码结构处于相对低位，随着AI视频生成能力跨过商用门槛、国产模型调用量提升以及企业付费需求增长，AI商业闭环逐步形成。建议围绕业绩兑现确定性，优先关注Token运营与AI营销，其次关注具备IP和平台优势的多模态内容公司，以及受益AI应用集中获客的媒介渠道。 　　7月传媒板块情绪回暖，但年内表现仍待基本面改善。 　　7月传媒板块上涨3.09%，在申万一级行业中排名第12；出版、电视广播和广告营销领涨，分别上涨8.94%、7.87%和6.45%。年初至今传媒板块仍下跌16.24%，排名第23，主要受资金偏向AI算力硬件、应用端业绩兑现滞后及机构配置下降等因素影响。后续板块修复仍需AI应用商业化与中报业绩改善支撑。 　　重点行业景气分化，关注内容供给改善与AI产业化进展。 　　影视院线方面，优质影片集中上映带动7月票房及观影人次明显回升，8月多类型影片有望延续暑期档热度；短剧漫剧方面，AI持续降低内容制作门槛，推动网文和漫画IP加速视频化，但买量成本高企、平台补贴退潮及监管趋严将加快行业出清，优质IP和平台分发能力的重要性进一步提升；广告营销方面，AI应用逐步进入集中获客阶段，梯媒及互联网广告有望承接增量预算，营销Agent、GEO和对话式广告则推动行业由单点创意工具向全链路自动化升级。 　　AI应用由主题投资转向基本面驱动，关注商业化兑现。 　　Seedance2.5升级及国产模型份额提升分别强化内容供给与Token需求，叠加海外科技公司业绩验证，AI产业链商业闭环逐步形成。建议沿三条主线布局：一是商业化确定性较高的Token运营与AI营销，关注【易点天下、蓝色光标】；二是受益多模态降本及IP视频化的内容平台，关注【中文在线、昆仑万维、掌阅科技】；三是受益AI应用集中获客的媒介渠道，关注兼具防御属性与投放增量弹性的【分众传媒】。 　　风险提示 　　AI应用商业化及业绩兑现不及预期；电影及短剧内容供给不及预期；短剧买量成本持续上升、平台政策及监管规则变化；广告主预算恢复不及预期；行业竞争加剧；重点公司经营业绩不及预期。