传媒行业动态研究报告：AI时代龙头内容公司护城河与竞争力是什么？

投资要点 　　AI应用走到哪里了？从金融资本阶段步入生产资本阶段新技术转化为生产力前奏 　　从数据端，截止2026年6月，中国AIGC行业用户规模4.99亿人（同比增加85.4%）；AI时代的入口获取的新用户是否分流头部大厂的用户？各大互联网平台大厂也在积极借助AI，推进组织架构调整，搭建豆包、千问、元宝AI APP，进行消费入口的重塑，同时也有新势力公司如deepseek、kimi获新用户，但总体看尚未动摇头部互联网大厂地位；AI应用走向深水区，竞争也从单模型走向生态竞争。卡洛塔・佩雷斯在《技术革命与金融资本》书中指出，面对新技术发展，导入期（Installation Period）由金融资本主导，展开期（Deployment Period）由生产资本主导，AI发展初期需要金融资本驱动，企业扩大资本开支，搭建新基建，新旧产业分化，再进入生产资本阶段，即让技术红利赋能应用，带来价值新创收，成为经济新动能；AI应用当下走到哪里了？我们认为大模型看智能能力与价格，2026年7月Minimax H3定价端按分辨率768p/2k，每秒价格分别为0.5元、0.8元，同时，2026年8月阿里推出的Wan3视频生成720p/1080p，每秒价格0.6元、1.2元；模型能力往上且价格往下，高性价比下新技术正逐步转化为生产力。 　　AI多模态模型迭代下是否会稀释龙头内容公司竞争力？工具平权不等于商业平权 　　生产力角度看，从字节跳动Seedance2.5到Minimax H3再到阿里的Wan3.0视频模型，AI多模态工具持续迭代下有望成为AIGC的“质变点”，产业正进入“内容驱动”的分水岭，当人人能生产内容，龙头内容公司存在价值是什么？竞争力是什么？我们认为，AI生成内容的门槛降低，竞争能力将从“产能”走向“资产”，AI能提升生产效率，即制作能力不再是护城河，底层AI工具拉平创作能力，但能生成出来AI内容不等于可持续的稳定输出、规模化运营、稳定的商业化、应对法律风险等，AI时代龙头内容公司的护城河与竞争力，第一，发行渠道及商业化闭环的能力；第二，合规、风控、监管适配的能力；第三，稳定的规模化交付能力，IP数字内容资产沉淀是隐形弹药库；第四，系统化的运营而非单点灵感驱动的能力；AI时代也会有OPC（一人制公司OnePerson Company）填补垂类个性化需求，OPC会带来生产环节的补充，但较难复制商业闭环；从内容行业的格局看，生产有望走向“去中心化”，但商业与资产有望继续夯实其“中心化与智能化”，龙头内容公司的护城河，从生产端转移到了更高维的资产端、生态端和入口端。 　　传媒布局具天时地利人和 　　天时角度，AI产品持续迭代（从Seedance2.5到H3），AI企业融资不断（从深度求索到月之暗面再到阶跃星辰等），AI逐步渗透企业生产流程，政策护航其发展托举时代的红利；地利角度看，传媒企业自2026年4月起持续回调，市值缩水，行业AI产品黑马效应减弱，整体处于估值洼地；人和角度，洼地中企业主观能动性是核心，拥抱AI并将其落实业务流程，向内创新孵化到向外投资双轮驱动。 　　投资要点 　　当下处于AI时代新旧动能转换期，阿里推出AI视频Wan3，字节跳动推出Seedance2.5，Minimax推出H3，AI视频工具持续新供给，头部内容企业在AI时代有望从“内容生产者”走向“智能生态构建者”，即从"谁能做出好内容"变成了"谁能定义好内容的标准、掌控好内容的流向、沉淀好内容的资产价值、稳定的可持续的商业化"。投资维度看，可关注专业内容公司具备稳定内容供给企业，AI赋能电影剧集端可关注（儒意电影、博纳影业、华策影视、芒果超媒等），AI赋能国漫端可关注（奥飞娱乐、荣信文化、中信出版、光线传媒等），AI赋能游戏端可关注（恺英网络、完美世界、顺网科技、姚记科技、b站等），AI赋能营销端可关注（蓝色光标、利欧股份、浙文互联、万咖壹联等），物理AI可关注（风语筑、凡拓数创、米奥会展等）；AI审美与社区（美图、b站）；AI生产力（阿里、智谱、Minimax、深度求索、月之暗面、阶跃星辰）。 　　风险提示 　　产业政策变化的风险；AI生产的文化产品不受欢迎的风险；AI应用不及预期的风险；AI产品商业化进展低于预期；电影游戏产品上线不及预期的风险；数据安全的风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争的风险；宏观经济波动的风险。