高端制造行业：宇树科技IPO上市定价，具身智能迎来“定价锚”

事件 　　2026年8月6日晚，宇树科技股份有限公司（688836.SH）发布科创板上市发行公告，确定首次公开发行价格为150.80元/股。据发行公告显示，本次拟公开发行4044.6434万股，占发行后总股本10.00%，全部为公开发行新股。预计募集资金总额约60.99亿元，扣除发行费用后净额约59.17亿元。按发行价和发行后总股本 　　40446.4340万股计算，上市时市值约为609.93亿元。据中国证券报及多家媒体报道，从3月20日获受理到6月1日过会，仅历时73天，创科创板预先审阅机制落地以来最快审核纪录。 　　事件核心意义：具身智能行业的“定价锚”正式确立 　　宇树科技由此成为A股“人形机器人第一股”，标志着具身智能赛道正式迎来首个二级市场定价坐标，行业估值体系从一级市场博弈走向二级市场验证。 　　1、从“一级市场估值博弈”到“二级市场定价验证” 　　宇树科技的IPO定价落地，标志着具身智能赛道正式进入二级市场定价阶段。据发行公告披露，初步询价期间共367家网下投资者管理的12161个配售对象参与报价，报价区间15.20元/股至154.88元/股。据公告显示，剔除无效报价和最高报价后，313家网下投资者管理的11052个配售对象提交有效报价，有效申购倍数达2618倍。注释：677.778亿股÷2588万股（网上发行量扣除战配后）≈2618倍。据中国证券报报道，这一申购倍数远超同期科创板新股平均水平，充分反映机构投资者对人形机器人赛道的强烈关注。 　　2、战略配售阵容豪华，产业资本深度绑定 　　据发行公告显示，本次战略配售共9家投资者参与，合计获配808.9286万股，占发行总数20%，约12.20亿元。 　　据上海证券报报道，全国社会保障基金理事会为第一大战略配售方，旗下全国社保基金六零一组合、五零二组合、一零九组合合计获配约93.34万股。社保基金入局既体现了国家对机器人产业的战略重视，也为市场注入了长期信心。 　　据发行公告，DeepSeek（杭州深度求索）获配93.3399万股，获配金额约1.41亿元，限售期长达36个月，为外部战投中限售期最长者。据发行公告披露，引入DeepSeek的核心用意在于“聚焦AI大模型与具身智能相关技术研发与产品开发，整合双方技术优势，提升具身智 　　能机器人对复杂场景的理解能力、泛化能力”。大模型厂商与机器人本体厂商如此深度绑定在当前环境下极为罕见，标志着“大模型+机器人”的深度融合正从概念走向产业实践。 　　此外，据公告显示，腾讯（上海启善投资）、中国石油集团（昆仑资本）、南方电网产融控股、天翼资本（中国电信旗下）等大型央企同 　　步入围，各获配90.329万股。据招股书披露，美团系合计持股 　　9.6488%，为最大外部机构股东。据发行公告披露，公司171名核心 　　员工通过两个资管计划合计出资约2.71亿元参与战投，创始人王兴兴个人出资1500万元。 　　行业影响：从“烧钱讲故事”迈入“盈利验成色”时代 　　1、盈利验证：全球主要人形机器人企业中率先实现规模化盈利 　　据招股书显示，2023年至2025年，宇树科技营业收入分别为1.59 　　亿元、3.93亿元和16.99亿元；三年复合增长率达226.78%；扣非净 　　利润从2023年的-1801.91万元增长至2025年的5.91亿元。据招股书显示，主营业务毛利率从44.22%提升至60.13%。在全球人形机器人企业普遍亏损的背景下，宇树率先实现了从亏损到规模化盈利的跨 　　越。 　　据招股书披露，产品结构上，人形机器人收入占比从2023年的1.88%跃升至2025年的51.78%，首次超过四足机器人成为第一大收入来源。四足机器人2023年至2025年累计销量超3.3万台，全球市占率约60%-70%。据公司业绩预告，2026年上半年预计实现营收 　　10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%-45.41%。 　　2、估值启示：219倍PE折射市场对远期空间的极致预期 　　据发行公告显示，本次发行价150.80元/股对应的2025年扣非摊薄后市盈率为219.23倍，所属行业“通用设备制造业”静态市盈率仅38.56倍。显著高于港股可比公司优必选（19.37倍）等估值水平。219倍市盈率隐含的核心假设是：宇树科技需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值。这一价格买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期空间（万亿级市场）的提前折现。 　　3、增长警示：增速换挡与费用前置构成短期压力 　　据招股书披露，随着营收基数扩大，增长曲线已明显换挡。2026年一季度，公司营收4.23亿元，同比增长68.49%，较2025年一季度332.64%的同比增幅大幅回落；受研发、销售费用扩张影响，一季度扣非净利润4025.36万元，同比下滑52.55%。据公司业绩预告，二季度降幅有所收窄，上半年扣非净利润预计2.36-2.83亿元，同比下滑6.43%-21.97%。 　　据招股书披露，利润下滑的核心原因在于“费用前置”——公司为抢占行业窗口期，大幅增加研发投入与品牌推广力度。 　　据招股书披露，宇树科技原计划募资42.02亿元，以此计算，85%的募投资金投向研发（20.22+11.10+4.45=35.77亿元，35.77/42.02≈85.1%），四大方向分别为：智能机器人模型研发20.22亿元（占总募资48.13%）、机器人本体研发11.10亿元、新型智能机器人产品开发4.45亿元、智能机器人制造基地建设6.24亿元。（注：实际募资总额达60.99亿元，超募部分投向尚未明确披露。因此，85%的研发占比系以拟募资额42.02亿元为基数计算，不代表实际募资总额60.99亿元的投向结构。） 　　短期利润承压是战略性选择，但能否在费用扩张的同时维持营收高增 　　长，将是市场持续关注的焦点。 　　4、行业重塑：估值锚确立、加速洗牌与资本风向切换 　　宇树科技的上市将从三个层面重塑行业格局： 　　第一，确立估值锚。目前头部未上市具身智能公司估值已达200-300 　　亿元。宇树在二级市场的表现将成为这些公司后续融资、IPO定价的 　　核心参照系。 　　第二，加速行业洗牌。宇树科技上市将改写后续机器人企业的IPO窗口，资本标准将从关注技术故事转向更看重商业化能力（如营收、毛 　　利、客户验证）。企业需证明能赚钱，而非仅有技术。这将淘汰纯概 　　念型公司，加速行业洗牌。 　　第三，牵引长期资本配置。中长期来看，宇树登陆A股有望牵引更多长期资金系统性配置人形机器人赛道。 　　投资建议 　　聚焦宇树科技IPO带来的板块催化效应与估值重塑机遇，重点布局三大方向： 　　1、核心零部件：谐波减速器、伺服系统、传感器等核心零部件企业直接受益人形机器人整机放量带来的订单增长。绿的谐波作为谐波减速器龙头，同时受益于特斯拉Optimus和宇树科技的双重放量驱动；汇川技术为国产伺服系统龙头，在机器人领域持续拓展。 　　2、整机与本体制造：关注具备规模化量产能力的人形机器人整机企业，受益于行业从“技术验证”向“批量交付”跨越带来的估值体系重塑。3、具身智能模型与算法：据发行公告披露，DeepSeek与宇树的战略合作验证了“大模型+机器人”的产业趋势，具备具身智能算法能力的标的有望受益于行业智能化升级。 　　关于宇树科技本身：短期来看，作为A股人形机器人第一股，上市首日面临较强的主题催化与市场关注度，具备交易性机会；中长期来看，需紧密跟踪其工业场景订单落地节奏、费用扩张与营收增长的匹配度以及海外市场拓展进展，建议在充分评估估值安全边际的前提下审慎参与。 　　相关标的：绿的谐波（谐波减速器龙头）、汇川技术（伺服系统国产龙头）、奥比中光（3D视觉传感器领先企业）。 　　风险提示 　　1、估值消化风险：据发行公告显示，219倍发行市盈率已充分反映市场乐观预期。若上市后估值持续高企，一旦业绩增速进一步放缓或工业场景放量不及预期，股价面临较大回调压力。