通信行业跟踪报告：AI光互联维持高景气，上游铟资源战略价值凸显

行业核心观点： 　　上周沪深300上涨2.32%，创业板指上涨6.55%，申万通信行业指数上涨9.69%，分别跑赢沪深300和创业板指7.38和3.14个百分点，在申万各一级行业中排名第4位。上周，Gartner最新预测显示，2026年全球IT支出预计达到6.37万亿美元，较2025年增长14.2%，其中数据中心系统和基础设施即服务（IaaS）是增长最快的细分领域。此外，美国光通信厂商AAOI二季度营收同比增长86.4%，非GAAP口径重回盈利，数据中心业务收入首次突破1亿美元，增长重心加速由400G向800G迁移。管理层表示800G收入将在第三季度接近环比五倍增长，AI基础设施相关需求依然强劲，需求超出产能20%至40%。同时，为抢占高端光模块需求窗口，AAOI正在显著提高资本投入力度。我们认为，全球AI算力基础设施建设持续提速，带动国内外光互联需求保持高景气，800G加速放量、1.6T逐步进入规模部署阶段，相关订单能见度持续提升，相关厂商已进入业绩兑现阶段。国内核心企业凭借技术、产能及规模化交付优势，有望充分受益于本轮全球AI算力基础设施建设浪潮，建议关注高速光模块、交换机及光器件等光互联细分环节。此外，近期FCC拟限制进口中国制造光模块造成的短期供需影响相对有限，但进一步凸显长期视角下光通信产业链供应安全及关键环节自主可控的重要性。我国光模块产业目前已具备较强的全球竞争力，但高速光芯片及上游关键材料仍是产业链进一步提升自主供应能力的重要环节。随着单通道速率由100G向200G及更高速率演进，EML、CW激光器等高速光芯片对磷化铟衬底、外延材料及制造工艺提出更高要求，叠加全球高速光模块持续扩产，上游铟资源相关需求有望同步增长。我国在铟资源及原料供给端具备较强优势，为磷化铟产业链自主可控提供了良好的资源基础。随着高速光模块需求向上游传导，国内磷化铟衬底、外延及光芯片环节有望加快技术突破和国产替代。 　　中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 　　投资要点： 　　产业动态：（1）光模块：美国联邦通信委员会（FCC）正着手制定一项裁决，将禁止进口中国制造的光模块。对此，中方商务部决定将美国合规性测试公司列入反制清单，并采取反制措施。（2）智算中心：Gartner最新预测显示，2026年全球IT支出预计达到6.37万亿美元，较2025年增长14.2%，其中数据中心系统和基础设施即服务（IaaS）是增长最快的细分领域。（3）智算中心：美国光通信厂商AAOI二季度营收同比增长86.4%，非GAAP口径重回盈利，数据中心业务收入首次突破1亿美元。（4）卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨23组卫星。 　　行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年8月7日PE-TTM为31.80倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 　　风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。