计算机行业点评报告：Meta Platforms：Q2收入稳定增长，AI投入加码压缩短期利润率

事件 　　Meta Platforms于2026年7月29日发布2026年第二季度财报。公司Q2实现总营收608.01亿美元，同比增长28%；GAAP净利润158.48亿美元，同比下降14%。期末现金及有价证券902.60亿美元。广告收入593.63亿美元，同比增长27%，广告展示量与均价分别同比增长14%和12%，双轮驱动增长。 　　投资要点 　　营收与盈利表现：广告双轮驱动收入增长，一次性费用拖累利润增速 　　营收端：Family of Apps（FoA）收入603.70亿美元，同比增长28%。其中广告收入593.63亿美元，同比增长27%，占总营收97.6%，受益于广告展示量同比增长14%与单广告均价同比增长12%的双轮驱动。FoA其他收入10.07亿美元，同比增长73%，首次单季达到10亿美元量级，主要由WhatsAppBusiness Platform付费消息收入增长推动。Reality Labs（RL）收入4.31亿美元，同比增长16%，受AI眼镜增长驱动，部分被Quest头显销量下滑抵消。外汇对当季营收形成约6.85亿美元正向贡献，剔除汇率影响后营收同比增长27%。 　　盈利端：Q2总成本与费用420.26亿美元，同比增长55%，增速为营收增速的近两倍。GAAP营业利润187.75亿美元，同比下降8%；营业利润率31%，同比下降12个百分点。本季度包含24.00亿美元法律诉讼相关费用及11.80亿美元遣散费用，剔除上述一次性项目后，营业利润同比增长9%。GAAP净利润158.48亿美元，同比下降14%；摊薄EPS为6.18美元，同比下降13%。经营性现金流318.62亿美元，同比增长25%。 　　用户生态与广告业务：AI赋能转化效率提升，变现能力持续增强 　　庞大用户生态与AI驱动的广告技术升级已形成正向循环，构成Meta的核心竞争壁垒。6月全系日活用户（DAP）均值36.0亿，同比增长3%。Instagram日活突破20亿；Threads月活超5亿；WhatsApp在世界杯决赛期间峰值达每秒3,000万条消息。广告展示量同比增长14%，各区域均实现增长，受用户参与度提升与广告加载优化驱动。全球单广告均价同比增长12%，受益于广告效果改善与宏观环境同比向好，部分被低变现区域展示量占比提升所抵消。在变现效率端，新一代广告排序模型推动广告点击量增长8.3%、转化量提升15.7%；端到端AI广告解决方案年化收入运行率达750亿美元。Threads完成全球广告扩展，WhatsApp动态广告支持更多营销目标类型。 　　研发创新与技术投入：大语言模型驱动广告与推荐系统范式升级 　　Meta正处于以AI重构广告与推荐技术底层的战略投入期，研发费用与资本开支的高速增长本质上是面向下一代广告引擎的长期产能建设。Q2研发费用216.56亿美元，同比增长67%，占营收35.6%；资本开支310.78亿美元，同比增长85%。全年资本开支指引收窄至1,300至1,450亿美元（下限上调50亿），全年费用指引上调下限至1,650至1,690亿美元，反映基础设施投入强度持续提升。技术层面，公司发布新一代大语言模型及其配套图像模型，前者具备代理调用与编码能力，已通过应用程序接口向开发者开放。AI助手日活交互量在接入新模型后增长60%。广告系统引入基于大语言模型的生成式推荐架构，以联合推理替代传统逐条评分模式，初期部署已实现广告匹配精度提升。推荐系统方面，短视频完成迄今最大单次排序升级，拉动会话量增长15个基点；公司同步推进原生推荐系统研发，上半年达成首个研究里程碑。 　　投资建议 　　Meta Platforms Q2呈现典型AI战略投入期财务特征：营收端受益于广告引擎智能化升级与用户生态扩张，实现28%收入增速；利润端因基础设施密集投放、人员优化遣散及法律诉讼计提三重压力，运营利润率降至31%。剔除一次性项目后营业利润同比增长9%，核心业务盈利能力并未实质性恶化。期末现金及有价证券902.60亿美元提供安全垫，AI代理、模型商业化及算力服务等新变现方向处于早期验证阶段。建议关注后续资本开支对收入增速的转化效率、新业务变现节奏，以及一次性费用消退后利润率的修复斜率。 　　风险提示 　　（1）回报周期不确定；（2）AI商业化变现节奏不确定；（3）全球反垄断及隐私监管风险持续；（4）新业务持续亏损；（5）算力与AI人才成本持续攀升。