通信行业跟踪报告：海内外AI基建投入共振，OCS及NPO打开光互联新增量

行业核心观点： 　　上周沪深300下跌0.61%，创业板指上涨1.77%，申万通信行业指数上涨5.10%，分别跑赢沪深300和创业板指5.71和3.33个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。上周，NVIDIA宣布与六家华尔街巨头共同打造AI计算基础设施融资平台，计划逐步调动超过5000亿美元的第三方资本，用于AI基础设施的建设。据C114统计，2026年上半年我国三大运营商在AIDC基础设施领域合计投资超283亿元，项目高度集中于国家算力枢纽，呼应“东数西算”工程。我们认为，华尔街机构下场提供融资支持表明AI基建资金来源正由云厂商自有现金流扩展至长期机构资本，有望缓解市场对云厂商自由现金流承压及AI资本开支持续性的担忧，并推动更多云服务商、AI实验室和企业客户参与算力基础设施建设。与此同时，海外融资能力扩张与国内运营商算力资本开支加速落地形成共振，进一步强化了AI基础设施景气周期的持续性，建议关注以超节点为核心的AI算力产业链投资机会。Lumentum营收连续第三季度实现超过20%的环比增长，激光器与1.6T光模块需求强劲，OCS加速放量。同时，公司预计NPO有望于2027年底至2028年形成新增量。我们认为，AI算力集群持续扩容及算力密度提升推动网络带宽需求高速增长，加速光互联向Scale-out、Scale-across及Scale-up多领域全面渗透，带动激光器、800G/1.6T光模块和OCS需求持续增长。NPO有望率先承接Scale-up场景增量，并进一步提升光连接密度及单节点光器件价值量。建议关注在OCS、FAU、高功率CW光源、EML激光器以及高速光模块等核心领域具备技术优势的领先企业。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 　　投资要点： 　　产业动态：（1）智算中心：NVIDIA宣布与六家华尔街巨头共同打造AI计算基础设施融资平台，计划逐步调动超过5000亿美元的第三方资本，用于AI基础设施的建设。（2）智算中心：据C114统计，2026年上半年我国三大运营商在AIDC基础设施领域合计投资超283亿元，项目高度集中于国家算力枢纽。（3）光通信：Lumentum营收连续第三季度实现超过20%的环比增长，激光器与1.6T光模块需求强劲，OCS加速放量，NPO预计形成新增量。 　　行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年8月14日PE-TTM为33.77倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 　　风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。