帝尔激光（300776）：2026年中报点评：营收承压现金流改善，泛半导体推进可期

帝尔激光(300776) 　　投资要点 　　营收受光伏主业影响下滑：2026年上半年营业总收入10.29亿元，同比-12.02%，其中光伏行业营收10.22亿元，同比-12.63%，占比99.31%；半导体及显示面板营收712.7万元，超2025全年水平，占比0.69%。归母净利润3.06亿元，同比-6.38%；扣非归母净利润2.71亿元，同比-14.16%。26Q2单季营业总收入6.07亿元，同比-0.35%，环比+43.50%；归母净利润1.42亿元，同比-13.06%，环比-13.41%；扣非归母净利润1.23亿元，同比-22.70%，环比-17.45%。 　　盈利能力整体承压：2026H1毛利率为45.26%，同比-2.38pct，主要系光伏行业下行周期竞争加剧、产品价格承压所致；分业务来看，光伏行业毛利率45.25%，同比-2.39pct，半导体及显示面板毛利率45.46%。销售净利率为29.70%，同比+1.80pct，主要系非经常性损益贡献增加所致；扣非销售净利率为26.34%，同比-0.67pct。期间费用率为15.40%，同比+1.60pct，其中销售费用率为0.90%，同比+0.10pct，管理费用率为3.80%，同比+0.70pct，研发费用率为10.90%，同比+0.60pct，财务费用率为-0.10%，同比+0.20pct，财务费用同比变动主要系2026年上半年利息收入减少所致。26Q2单季毛利率为43.70%，同比-3.70pct，环比-3.79pct；销售净利率为23.43%，同比-3.43pct，环比-15.30pct。 　　现金流大幅改善：截至2026年6月末公司合同负债为10.63亿元，较年初-24.74%，主要系光伏行业下游客户资本开支放缓及订单付款条款调整所致；存货为14.95亿元，较年初-4.72%，主要系前期备货完成验收交付、行业审慎管控库存所致。2026H1公司经营性现金流净额为3.59亿元，同比大幅转正，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。26Q2单季经营性现金流净额为1.18亿元，同比+218.9%，环比-51.0%。 　　持续聚焦主营业务，积极向半导体、新型显示等领域开拓：（1）TOPCon&BC激光设备：TOPCon核心产品为TCP、TCI、LIF等激光设备及铜浆/银包铜配套激光烧结设备，是N型高效电池核心主力产品；BC激光微刻蚀设备采用自研光学匀化及超精细图形控制技术，替代传统光刻工艺，简化金属化流程、降低成本，2026年SNEC展期间公司集中展示BC电池铜电镀全套解决方案。（2）组件端系统加工设备：公司LIB激光整版焊接工艺及MBI金属背板互联技术已实现交付，兼容BC、TOPCon等多种技术路线。（3）HJT&钙钛矿激光设备：HJT核心产品为激光转印、LIA激光修复及激光烧结设备；钙钛矿设备采用自研多分束光学设计，精确控制划线精度、最小化死区面积。（4）TGV激光微孔设备：应用于半导体先进封装及显示面板等领域，已完成晶圆级和面板级玻璃基板通孔设备出货，实现全面覆盖，2026年已有小批量复购订单，可广泛应用于先进封装、RDL、CPO、新型显示等高景气赛道。（5）PCB设备：基于MWT打孔及TGV微孔技术积累，已掌握PCB超快激光钻孔核心工艺，目前样机正在试制中，有多家客户在公司打样。此外，公司前瞻布局MicroLED巨量转移等半导体激光加工核心工艺。 　　盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为6.8/7.9/9.0亿元，当前市值对应PE分别为49/42/37倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。