通信行业点评报告：飞龙液冷泵订单充裕，液冷迈入兑现新周期

飞龙股份在手订单充裕，液冷产业链订单兑现信号浮现 　　飞龙股份发布2026年中期报告。公司μ、S、M平台（μ平台为200W以下、S平台为200W-2kW、M平台为2kW-10kW）液冷泵终端客户订单超50000台，主要配套HP项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L平台（10kW以上）液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份依托CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、申菱环境、字节跳动、阿里、腾讯、中国移动、立讯精密、东阳光及日本客户等核心客户推进项目落地，其中，HP项目、Cooler Master、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、立讯精密、东阳光以及日本客户等20余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为，公司公布充裕液冷泵订单及批量交付进展，进一步验证了液冷赛道需求空间的确定性。同时，液冷泵订单作为CDU等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期。 　　谷歌TPU放量持续加速，液冷需求随出货共振 　　美东时间2026年8月19日，迈威尔科技在官网披露，将为谷歌的自研AI芯片开发专用硬件，作为合作关系扩大的一部分，迈威尔科技已向谷歌发放了一份认购权证，允许谷歌以每股206.58美元的价格购买其最多5897万股迈威尔股票，总价值最高可达122亿美元。2026年4月，谷歌Cloud Next2026大会上，第七代TPU Ironwood正式向云客户开放使用，每颗芯片FP8算力4614TFLOPS、配备192GB HBM3e，单TDP约980W，100%液冷成为Ironwood的强制标配。Ironwood的液冷架构每个TPU芯片及VRM均覆盖定制微通道冷板，冷板延伸至整个供电区实现并行水路同步冷却，因为VRM的热密度甚至高于TPU本身；采用串行冷却架构，冷却液从CDU流出后串联通过多个TPU芯片，同期发布的第八代TPU采用第四代液冷技术，采用100%液冷设计。我们认为，随着谷歌V7和V8芯片的逐步出货，谷歌液冷链或迎来初步业绩兑现。 　　坚定看好液冷赛道投资黄金时段 　　美东时间2026年6月21日，英伟达首次完整公开Vera Rubin平台100%全液冷45℃温水散热方案，Rubin系统内每一颗芯片、每一个网络组件全部依靠液冷散热，不再保留任何风冷组件。据英伟达6月初公开新闻稿，Vera Rubin平台将于2026年秋季正式启动量产并开始出货。我们认为，产业链中液冷泵等先行观察指标的超预期兑现，叠加英伟达Rubin与谷歌TPU集中出货，将进一步加速液冷全链条公司订单及业绩兑现，坚定看好液冷全产业链投资机会。 　　相关标的： 　　（1）【全球液冷全产业链全自研龙头】推荐标的：英维克； 　　（2）【液冷优质企业】受益标的：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等； 　　（3）【电子泵二小龙】受益标的：飞龙股份、大元泵业；其他受益标的：南方泵业、利欧股份等。 　　风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。