南网储能（600995）：2026年半年报点评：量效齐升，储能项目稳步扩张

南网储能(600995) 　　投资要点 　　事件：2026年上半年公司实现营业收入41.2亿元，同比增长24.83%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.61%；扣非归母净利润11.05亿元，同比增长31.85%；加权平均ROE同比提高0.97pct，至4.8%。 　　业绩高增，抽蓄投产放量&调峰水电来水改善。2026年上半年公司实现营业收入41.2亿元，同比增长24.83%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.61%。分业务来看，2026年上半年，1）抽水蓄能：实现营业收入27.92亿元，同比+27.76%，毛利润13.17亿元，同比+22.23%，毛利率47.16%，同比-4.33pct。报告期内，梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产，带动收入增长；截至2026/6/30，公司抽水蓄能在运装机1268万千瓦，在建抽蓄电站9座、合计1080万千瓦。2）调峰水电：实现营业收入10.54亿元，同比+19.45%，毛利润7.53亿元，同比+26.19%，毛利率71.42%，同比+5.64pct。上半年调峰水电来水较好，发电量达52.48亿千瓦时，同比+20.65%；截至2026/6/30，公司在运调峰水电装机203万千瓦，来水改善及发电量增长推动调峰水电盈利提升。3）新型储能：实现营业收入2.14亿元，同比+20.33%，毛利润0.49亿元，同比-9.72%，毛利率23.05%，同比-24.97pct。截至2026/6/30，公司新型储能在运装机65.42MW/129.83MWh； 　　抽水蓄能持续推进，在建项目储备丰沛。截至2026/6/30，公司抽水蓄能在运装机1268万千瓦；在建抽水蓄能电站9座、合计1080万千瓦，包括肇庆浪江、惠州中洞、电白、新丰、灌阳、钦州、贵港、玉林及云南西畴抽蓄电站。南宁抽蓄电站正式投入商运，新增核准1个抽蓄项目。 　　调峰水电规模稳定，新型储能项目建设提速。截至2026/6/30，公司在运调峰水电装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级、鲁布革及文山地区小水电分别为132/60/11万千瓦；在建新型储能电站2座、合计82MW/184MWh，包括宁夏中卫沙坡头项目72MW/144MWh和云南丽江华坪产业园区项目10MW/40MWh，两座项目于上半年开工建设。公司上半年新签新兴业务合同金额5.9亿元，同比增长85%，高端建设咨询、高端运维服务及高端产品研发均实现市场化落地和产业化推广。 　　现金流稳健增长，半年度分红延续。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额22.88亿元，同增12.91%。经营现金流增长主要受调峰水电来水较好、梅蓄二期投产以及电力现货市场电量电费增加带动。公司2026年半年度拟以总股本31.96亿股为基数，每10股派发现金红利0.6959元（含税），合计派现2.22亿元。截至2026/6/30，公司资产负债率53.76%，财务结构良好。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润17.4/18.1/19.4亿元，对应PE为23/22/20倍（2026/8/21），稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。 　　风险提示：项目建设进度不及预期，来水波动，新型储能竞争加剧。