兆易创新（603986）：利基存储景气度持续，2Q26扣非归母净利润环比增长146%

兆易创新(603986) 　　核心观点 　　2Q26扣非归母净利润环比增长146%。公司主要产品包括存储器、微控制器、传感器和模拟产品；其中存储器分为NOR Flash、SLC NAND Flash和DRAM，微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核MCU，传感器包括触控和指纹识别芯片。受益于存储价格上涨，公司2Q26单季度实现营收73.78亿元(YoY+229.18%，QoQ+76.16%)，扣非归母净利润34.73亿元(YoY+983.35%，QoQ+146.3%)，综合毛利率为66.57%(YoY+29.55pct，QoQ+9.49pct)。 　　利基型DRAM景气度持续，定制化存储方案持续推广。利基型DRAM持续缺货，行业头部厂商不同程度的停产或减产导致利基型DRAM产能缺口较大，1H26公司DRAM产品量价齐升，毛利率同比明显提升，DDR4产品在利基各应用领域全面量产，LPDDR4X新产品进展顺利。公司定制化存储在AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域客户拓展顺利，部分项目有望在下半年量产并贡献一定体量的收入。 　　SLC NAND Flash产品线加速上行，Nor Flash产品多点开花。国际大厂削减2D NAND产能形成明显的供给缺口，1H26公司SLC NAND Flash产品量价齐升，毛利率相应同比显著提升，公司SLC NAND基于成熟的38nm和24nm工艺，上半年推出4Gb/8Gb较大容量新产品，容量范围已覆盖1Gb-8Gb，MLC产品开启研发。NOR Flash1H26在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，价格温和上涨，带动整体营收同比大幅增长。 　　MCU应用持续打开，模拟产品料号持续丰富。公司MCU已成功量产79个系列、超过800款MCU产品，推动MCU1H26营收同比增长49.07%，工业领域为公司MCU产品第一大营收来源，产品价格第二季度开始温和上涨；此外，公司推出全新GD32E512和GD32E252系列光模块专用MCU，覆盖从传统低速到新一代高速光模块的多元应用场景。模拟芯片方面，公司控股子公司苏州赛芯亦实现营收及出货量的同比增长。 　　投资建议：我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，定制化存储的增长趋势，根据存储景气度，上调毛利率及营收预期，预计26-28公司归母净利润142.14/165.99/174.58亿元（前值26-27年21.52/27.04亿元），当前股价对应PE倍数为20.2/17.3/16.4倍，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。