恒立液压（601100）：2026年中报点评：汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器人布局渐入收获期

恒立液压(601100) 　　投资要点 　　季度收入连创新高，海外产能爬坡&汇兑短期拖累利润表现 　　26H1公司实现营收68.33亿元，同比+32.13%；实现归母净利润14.36亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。单Q2实现营收36.23亿元，同比+31.78%，连续三个季度刷新季度历史新高；归母净利润7.84亿元，同比-3.37%，扣非归母净利润8.20亿元，同比+6.84%。收入端高增主要受益于工程机械主业加速扩张与新业务放量，利润端承压主要系汇兑损失与折旧压力较大。分产品看：（1）油缸：2026H1公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长29%/37%/19%/27%，整体保持高景气；（2）泵阀：2026H1公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长21%/47%/39%/39%，中大挖泵阀市占率持续提升。展望H2，主业高景气+海外份额提升+汇损压力降低有望对公司业绩形成协同支撑。 　　H1汇兑拖累表观利润，剔除后经营性净利润同比+38% 　　2026H1公司实现销售毛利率39.27%，同比-2.58pct，销售净利率21.06%，同比-6.64pct；单Q2销售毛利率39.89%，同比-4.12pct，销售净利率21.69%，同比-7.90pct。盈利能力短期承压主要系海外产能暂处于爬坡期，前期投入及低产能利用率导致单位成本较高。费用端来看，2026H1公司期间费用率15.21%，同比+5.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，同比分别+0.13/-0.78/-1.62/+8.02pct，财务费用大幅提升主要系汇兑损失较大。若剔除这一影响，我们预计公司H1经营性净利润同比增长约38%。 　　全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间 　　（1）出海战略升级：墨西哥工厂已步入常态化生产状态，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机床&自动化等领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进，产品结构有望进一步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定交付，后续将根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能力；国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量，打开长期成长空间。 　　盈利预测与投资评级：考虑汇率波动及折旧压力对业绩形成一定影响，但主业景气延续+新业务有望放量，公司中长期成长逻辑仍清晰，我们适当下调公司2026-2028年归母净利润至32.8（原值36.0）/42.8（原值45.4）/52.0（原值54.8）亿元，当前市值对应PE40/30/25X，维持“买入”评级。 　　风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险。