计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局

复盘：截至2026年8月21日，申万计算机指数下跌15.92%，跑输沪深300指数15.68pct，在申万一级31个行业中位列第21位。近十年计算机行业机构持仓占比大致在28%–37%区间波动；2026Q1降至27.23%，为近年较低水平。 　　国产模型：性价比即竞争力。在达到同档智能水平的同时，GLM-5.3以更小的参数规模与更低的调用成本，显著降低了前沿模型能力的使用门槛。Kimi K3max在BrowseComp基准中以极低的单任务成本拿下了高分，成本比Claude Opus4.8等海外旗舰模型便宜一个数量级。总体而言，两者在性能追平国际顶尖闭源模型的同时，成本仅为对方的十几分之一到几分之一。我们认为，国产头部AI模型在tokens消耗量上已稳居全球第一梯队，部分国产模型凭借高性价比使得增长速率更加陡峭，更预示着持续的扩张潜力。反映出国产AI模型的发展趋势正从技术追赶转向市场引领。我们认为国产模型中，短期以调用量为支撑，中长期能够跑通企业API规模化变现、具备前沿模型迭代能力的标的将更可能获得成长性溢价与估值支撑。 　　国产算力：以规模换效率。2026年内，国产超节点解决方案密集发布。华为、阿里等超节点产品已进入量产交付环节；中科曙光、新华三等十余家国产厂商发布搭载国产算卡的超节点产品，表明当前国产AI算力的竞争维度已从单卡算力参数延伸至集群互联与系统级算力交付。我们认为超节点从样品走向规模展出释放了国产算力持续突破的明确信号，2027年有望进入国产超节点批量交付元年，国产服务器整机、交换机以及核心上游国产算卡供应商将核心受益。 　　AI应用：ROI提升逐步可视化。AI编程、AI办公、AI视频生成等AI应用赛道降本增效成果陆续验证，国产AI应用产品力提升，大厂加速争夺AI应用流量入口，商业化落地有望加速。 　　投资建议：展望未来，我们认为政策催化、国产替代需求以及AI驱动将共同推高计算机行业景气度，行业基本面拐点有望加速确立，建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级。建议关注个股：（1）大模型：智谱（2513.HK）、MINIMAX-W（0100.HK）；（2）国产算力：寒武纪-U（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、润泽科技（300442.SZ）、宏景科技（301396.SZ）；（3）AI应用：科大讯飞（002230.SZ）、卓易信息（688258.SH）、索辰科技（688507.SH）、能科科技（603859.SH）、万兴科技（300624.SZ）。 　　风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；技术迭代速度不及预期；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期；科技股资金拥挤度高与波动放大风险；海外流动性超预期收紧风险。