传媒：美股AI核心公司财报跟踪系列-AI硬件景气延续，软件商业化加速验证

事项： 　　CRM/CRWD/NVDA发布最新季度财报，整体表现优异。 　　国信传媒/计算机观点：1）AI相关公司财报表现呈现硬件高景气持续的同时，软件SaaS在AI应用推动下 　　营收业绩出现超预期增长的特征：英伟达在接近千亿美元单季收入规模下仍保持双位数环比增长，说明从 　　订单与交付端看，AI算力需求景气度仍在提升；Salesforce与CrowdStrike的共同特点则是订单、ARR等前瞻指标明显好于当期收入，AI产品开始进入收入贡献阶段。下一阶段AI产业投资主线有望从单一的算力扩张，向更为健康的“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”双轮驱动的形态演进； 　　2）NVIDIA（NVDA）：高基数下增长再提速，Rubin开启下一轮产品周期。Q2收入962.21亿美元、同比+106%、环比+18%，DataCenter收入890亿美元、同比+117%；Q3收入指引中值1080亿美元，环比继续增长12.2%。VeraRubin已进入全面量产。从业绩和下季指引看，算力需求仍保持强劲，下一阶段更值得关注Rubin爬坡速度、系统交付以及毛利率变化； 　　3）Salesforce（CRM）：订单端继续改善，AI商业化提速。Q2营收113.45亿美元、同比+11%，cRPO固定汇率同比+14%，前瞻订单指标继续快于收入增速；Agentforce+Data360ARR接近39亿美元、同比+210%。后续重点关注有机订阅收入增速表现； 　　4）CrowdStrike（CRWD）：ARR增长重新加速，Flex继续放大平台化优势。Q2营收14.71亿美元、同比+26%，期末ARR58.4亿美元、同比+25%，净新增ARR3.33亿美元、同比+51%并创历史新高；Falcon Flex ARR超过22.9亿美元、同比+101%，采用6个以上模块的客户占比升至51%。合同端增长明显快于收入确认，同时盈利与现金流继续改善，平台整合与多模块渗透持续改善。 　　5）投资观点：继续看好AI产业中长期投资机会，未来AI产业投资主线有望从单一的算力扩张，进一步向“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”双轮驱动演进。短期需关注硬件端高基数下增速变化、产品迭代与供应链交付节奏，以及软件端AI产品收入转化和盈利能力改善进度，但AI产业长期成长趋势仍然明确，建议持续关注算力基础设施、AI软件及高价值应用等方向。 　　6）风险提示：AI基础设施需求增长不及预期；Rubin等新产品量产及供应链爬坡不及预期；产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；第三方融资扩张及终端需求质量风险；技术迭代、商业化及政策变化风险；软件业务被大模型替代风险、AI应用落地不及预期等。