计算机行业点评报告：DoorDash（DASH）：会员飞轮驱动稳健增长，AI与自动驾驶拓展长期空间

事件 　　DoorDash于2026年8月5日发布2026年第二季度财报。公司当季实现收入45亿美元，同比增长36%（排除Deliveroo影响为24%）；市场GOV达331亿美元，同比增长36%；总订单9.70亿单，同比增长27%。GAAP净利润2亿美元，同比下降30%；调整后EBITDA达9.14亿美元，同比增长40%，超出公司预期。经营现金流9.44亿美元，自由现金流7.42亿美元，较上年同期分别增长87%和109%。 　　投资要点 　　营收与盈利表现：收入与订单稳健增长，调整后盈利质量持续改善 　　营收端：公司当季收入45亿美元，同比增长36%，排除Deliveroo影响后同比增长24%。市场GOV达331亿美元，同比增长36%，排除Deliveroo影响后同比增长23%。总订单9.70亿单，同比增长27%，排除Deliveroo影响后同比增长17%。 　　盈利端：GAAP毛利润22.23亿美元，毛利率6.7%（以GOV计），较上年同期提升0.1个百分点。贡献利润16.41亿美元，贡献利润率5.0%，较上年同期提升0.3个百分点。GAAP净利润2亿美元，同比下降30%，主要受Deliveroo收购相关成本影响。调整后EBITDA9.14亿美元，同比增长40%，占GOV比重2.8%。经营现金流9.44亿美元，较上年同期增长87%；自由现金流7.42亿美元，较上年同期增长109%。 　　产品与市场表现：DashPass会员增长强劲，国际化布局持续推进 　　DashPass会员项目持续推动用户增长和消费频次提升。过去12个月新增美国付费DashPass会员数量超过此前24个月总和，DashPass降低消费者费用，带动订单频次和留存率提升。美国餐厅品类GOV同比增长在Q2略有加速，得益于DashPass会员表现。DashPass会员在美国杂货和零售品类中贡献了约75%的总订单。公司业务已覆盖40个国际国家。Wolt平台订单率同比增长，单位经济效益持续改善。公司正在构建全球统一技术平台、按职能重组国际运营团队、优化资本分配流程。 　　AI技术与研发投入：推出AskAI助手，自动驾驶取得新进展 　　公司加大AI团队和工具投资，加速AI产品开发。已推出AskAI助手，帮助消费者更轻松发现新餐厅和快速构建杂货购物车。AI技术已应用于个性化推荐、减少购物车构建摩擦、加快商户入驻、改善路线规划等领域。公司构建内部软件将token路由到最高效的AI模型，以优化成本。地面机器人Dot运营数量增加，每机器人日均配送量提升，预计年底前在最大测试市场贡献高个位数百分比订单。DoorDashAir获得FAAPart135航空承运人认证，开展无人机配送测试。 　　战略与业务亮点：会员飞轮效应显现，全球化布局提速 　　DashPass会员项目通过降低交易摩擦，带动更高的消费者留存和参与度、更多商户销售额和更长的业务持续时间。公司正在构建全球统一技术平台，预计2027年上半年全面推出。年初至今回购股票10.49亿美元。截至季度末，持有现金及等价物44.24亿美元。 　　投资建议 　　综合来看，DoorDash在2026年第二季度实现了稳健的业绩增长。营收和调整后EBITDA均超预期，会员业务持续推动用户增长和消费频次提升，国际化布局通过Wolt和Deliveroo收购持续扩大。公司在AI和自动驾驶领域的投入正在转化为产品竞争力。建议投资者关注DashPass会员增长趋势、国际化业务的整合进展，以及AI和自动驾驶技术的商业化落地节奏。 　　风险提示 　　（1）外卖行业竞争加剧及市场份额流失风险（2）国际化业务整合及盈利不确定性风险；（3）AI 和自动驾驶技术商业化进程不及预期风险；（4）DashPass 会员增长放缓及毛利率承压风险；（5）宏观经济波动对消费支出的影响风险。