英杰电气（300820）：2026年中报点评：Q2营收同环比转正，半导体业务持续突破

英杰电气(300820) 　　投资要点 　　半导体业务跃升为第一大主业，Q2收入端同比转正：2026年上半年公司实现营业收入7.15亿元，同比-1.0%；实现归母净利润0.97亿元，同比-19.2%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-20.9%；分行业来看，半导体及电子材料业务实现营收2.43亿元，同比+51.77%，首次超越光伏行业跃升为公司第一大核心主业；光伏行业实现营收2.22亿元，同比-25.44%；其他行业领域实现营收2.49亿元，同比-5.67%。2026Q2单季实现营收4.13亿元，同比+3.9%，环比+36.9%；单季归母净利润0.60亿元，同比-12.7%，环比+65.8%；单季扣非归母净利润0.57亿元，同比-13.1%，环比+72.7%。 　　毛利率同比改善，研发投入持续加码：2026H1公司毛利率为37.32%，同比+0.75pct，主要系高毛利的半导体及电子材料业务占比提升、毛利率同比提升所致；分行业来看，半导体及电子材料业务毛利率52.84%，同比+12.19pct；光伏行业毛利率15.18%，同比-8.15pct；其他行业领域毛利率41.90%，同比-7.20pct；销售净利率为14.81%，同比-2.10pct；期间费用率为20.47%，同比+3.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.33%/3.39%/11.67%/1.08%，同比-0.62/-0.17/+1.99/+2.13。2026H1研发投入0.83亿元，同比+19.29%，延续高强度研发投入。2026Q2单季毛利率为37.75%，同比+2.17pct，环比+1.01pct；单季净利率为15.72%，同比-2.09pct，环比+2.14pct。 　　新增订单高增，经营现金流向好：2026H1公司新增订单11.23亿元，同比+65.47%，其中半导体设备业务新增订单4.36亿元，同比+101.48%，光伏设备业务新增订单2.77亿元，同比+588.69%；截至2026年6月末，公司合同负债为9.96亿元，较年初-2.48%，仍维持高位；存货12.39亿元，较年初-2.65%，其中发出商品占比最高。2026H1经营活动现金流净额2.90亿元，同比+65.92%，主要系订单增加、销售商品提供劳务收到的现金增加所致；2026Q2单季经营现金流净额2.20亿元，同比+112.1%，环比+216.4%。 　　半导体设备布局持续完善，业务结构多元化对冲光伏行业下行风险：（1）半导体设备：公司面向刻蚀、薄膜沉积等关键工艺的多款电源产品量产供货型号持续扩容，已批量导入国内多家半导体设备厂商与晶圆制造企业；完成对四川开物智能装备100%股权的收购，补齐干式真空泵、真空阀等真空零部件能力，实现射频电源、匹配器与干式真空泵、真空阀的产品协同；成都基地加快工程建设，预期显著提升半导体高端电源产能。（2）光伏设备：国内光伏行业仍处周期调整、境内常规新建项目需求偏弱，面对行业周期性波动，公司持续落实海外光伏项目安装调试，已逐步进入确认收入环节。（3）其他电源板块：公司持续发力多元化业务布局，其他电源板块业务稳定发展，有望有效对冲光伏行业阶段性下行压力，推动公司业务结构持续优化。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司光伏业务承压，我们下调公司2026/2027年归母净利润为3.2（原值3.8）/4.3（原值4.8），预测2028年归母净利润为5.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为37/28/24X，维持“增持”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品研发及市场拓展不及预期。