埃斯顿（002747）：2026年半年报点评：盈利能力修复，加速拓展出海市场

埃斯顿(002747) 　　投资要点 　　公司业绩符合预期，26Q2主业盈利加速改善 　　2026H1公司实现营业收入25.78亿元，同比+1.14%；实现归母净利润1.61亿元，同比+2314.23%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+498.64%。公司2026H1非经常性损益为0.91亿元，主要系南京工艺股权置换带来约1.00亿元公允价值变动收益。2026Q2公司实现营业收入13.61亿元，同比+4.33%；实现归母净利润0.63亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比扭亏，主业盈利改善进一步提速。分业务看，2026H1自动化核心部件及运动控制系统/工业机器人及智能制造系统分别实现收入4.39/21.38亿元，同比-3.78%/+2.21%；2026H1境内/境外收入分别为16.41/9.36亿元，同比-8.82%/+25.06%，海外业务延续较快增长。 　　毛净利率明显修复，业务结构优化成效显现 　　2026H1公司综合毛利率31.81%，同比+4.17pct；销售净利率6.17%，同比+5.67pct。2026H1期间费用率27.20%，同比-0.93pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.76%/8.00%/2.93%/8.51%，同比-0.63pct/-0.06pct/-0.36pct/+0.13pct。分业务看，2026H1自动化核心部件及运动控制系统/工业机器人及智能制造系统毛利率分别为32.40%/31.69%，同比+1.82pct/+4.69pct。2026Q2公司毛利率为33.08%，同比+6.04pct；销售净利率为4.57%，同比+4.63pct，产品/客户结构优化、供应链降本及精益制造持续推动盈利能力改善。 　　存货周转有所加快，经营现金流实现转正 　　截至2026H1末，公司存货12.79亿元，较年初-13.45%；公司通过强化需求预测、供应链协同及安全库存管理，存货周转及现金周转天数有所改善。期末合同负债4.00亿元，较年初-31.84%；应收账款22.01亿元，较年初+15.48%。2026H1公司经营活动净现金流0.45亿元，同比+137.27%，主要系公司强化客户信用评级、合同管理及应收款项全周期管理，销售回款稳步改善。 　　龙头地位持续巩固，全球化+机器人AI打开成长空间 　　据MIR数据，2026H1公司工业机器人出货量继续位列中国市场全品牌第一，已连续六个季度保持领先、连续八年位列国产品牌第一；公司自主研发1200kg超大负载机器人，高精度六轴机器人已批量应用于多家头部车企，并持续推进机器人与AI深度融合及具身智能工业场景落地；全球化布局加快，公司已建立75个全球服务网点，波兰仓储与制造基地投入运营，在欧洲市场进入多家头部汽车零部件及一般工业客户供应商名录。 　　盈利预测与投资评级：公司作为国产工业机器人龙头，受益于国产替代加速、产品结构优化及海外市场拓展，盈利能力有望持续修复。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为2.85/4.01/5.56亿元，当前股价对应动态PE分别为114/81/58倍，考虑公司“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链优势及机器人+AI成长空间，维持公司“增持”评级。 　　风险提示：下游制造业资本开支及工业机器人需求不及预期；产品结构优化及降本增效不及预期；海外业务拓展及汇率波动风险。