计算机行业点评报告：Roblox（RBLX）：Q2营收与自由现金流强劲增长，AI赋能UGC创作生态再扩容

事件 　　Roblox于2026年7月30日发布2026年第二季度财报。公司当季实现收入15亿美元，同比增长36%（固定汇率36%）；经营现金流3.18亿美元，同比增长60%；自由现金流2.94亿美元，同比增长66%。运营方面，DAU超过1.20亿，用户时长超过290亿小时。预订量同比增长8%（固定汇率7%），处于指引区间低端，主要受每小时货币化率下降影响。管理层表示，公司正朝着捕获全球游戏市场10%份额的目标稳步前进。 　　投资要点 　　营收与盈利表现：营收与自由现金流双位数增长，预订量处于指引低端 　　营收端：公司当季收入15亿美元，同比增长36%，固定汇率下同样增长36%。预订量同比增长8%，固定汇率下增长7%，处于指引区间低端。预订量增长偏弱主要反映每小时货币化率下降，特别是美国和加拿大的年轻用户群。 　　盈利端：经营现金流3.18亿美元，同比增长60%。自由现金流2.94亿美元，同比增长66%，自由现金流利润率约20%。研发费用4.22亿美元，同比增长13%。基础设施和信任与安全费用3.24亿美元，同比增长26%。 　　产品与市场表现：用户规模创新高，O18用户货币化优势明显 　　公司当季DAU超过1.20亿，用户时长超过290亿小时，平台多元化程度达到新高。年龄验证渗透率提升至57%，RobloxKids和Select账户成功推出。美国O18用户占已验证DAU的比例约1/3，DAU和时长分别同比增长32%和27%。18-34岁用户群DAU和时长分别增长42%和37%，货币化率比U18用户高50%以上。创作者生态方面：公司已推出针对美国O18用户游戏内消费的DevEx费率提升，以激励新颖游戏创作。首个孵化器队列已确定，包括26个专注于构建新颖内容的团队。 　　研发创新与技术投入：收购Morpheus AI，Build功能赋能全体用户 　　公司正在利用AI将每个人变成构建者。Build功能将把提示式游戏创建直接带给超过1.20亿DAU，用户无需编码经验即可在Roblox移动应用中创建游戏。Roblox Reality持续推进照片级真实感多人游戏的技术前沿。为加速这一工作，公司收购了Morpheus AI，该公司开创了Self Forcing和像素潜在世界模型，将缓慢的离线视频模型转化为快速、交互式的实时生成引擎。这些技术进步增强了公司实现RobloxReality的能力，这是一项基础性的多年期押注，扩大了竞争护城河。 　　战略与业务亮点：锚定全球游戏市场份额目标，平台多元化达到新高 　　公司过去两年一直专注于捕获全球游戏市场10%份额的目标，并在美国市场争取更大份额。全球游戏市场年规模约2000亿美元，O18用户群占总消费的约80%。目前Roblox平台有近4%的全球游戏收入流经，具备垂直整合的平台优势。在内容扩展战略方面，公司正在通过移除限制来扩展内容，除了高保真游戏外，还瞄准2D游戏市场。在发现优化战略方面，Moments功能正在优化发现算法，并将策划的数字娱乐直接带到Roblox主页。 　　投资建议 　　综合来看，Roblox在2026年第二季度实现了稳健的收入增长和现金流生成。收入同比增长36%，自由现金流增长66%，体现了公司商业模式的盈利能力。虽然预订量增长8%处于指引低端，但管理层明确了原因并采取了相应措施。平台DAU超过1.20亿，用户时长超过290亿小时，用户基础持续扩大。AI技术的应用正在改变游戏创建和发现方式，Build功能将游戏创建带给所有用户。建议投资者关注预订量增长趋势、O18用户群货币化进展，以及AI技术的商业化落地。 　　风险提示 　　（1）每小时货币化率持续下降风险；（2）年轻用户群参与度和消费偏好变化风险；（3）AI技术商业化进程不及预期风