通信行业跟踪报告：全球AI基础设施持续扩容，NPO产业化渐近

行业核心观点： 　　上周，沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万通信行业指数下跌3.13%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指2.92和0.29个百分点，在申万各一级行业中排名第31位。上周，国务院新闻办召开的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示从基础上看，我国算力底座持续夯实，截至6月底，智能算力规模达2185EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。英伟达2027财年第二季度的最新财报数据显示，当期总营收达到962亿美元，同比增幅高达106%；调整后每股收益2.22美元，同比增长120%，其中数据中心板块贡献主要营收。英伟达首席财务官在财报电话会议上透露，英伟达2028财年的整体营收将同比增长约70%，增速远高于市场此前预估的45%。除此之外英伟达CFO还透露，从8月早些时候开始，新一代AI算力芯片Vera Rubin已经正式启动发货流程。同时，AmazonAWS计划在2027-2028年期间向其全球基础设施额外部署200万块NVIDIA GPU。我们认为国内智能算力规模持续扩容，叠加海外头部厂商业绩高增且持续加码AI基础设施建设，表明AI基础设施建设仍处于高景气阶段。随着GPU集群规模扩大以及Rubin、TPU、超节点等新一代算力架构迭代，数据中心网络将同步向更高速率、更高端口密度演进，建议关注高速光模块、光器件、交换机以及超节点等光互联环节。中际旭创表示，2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长。同时，NPO产品2027年有望实现出货，预计更多客户会在2028年上NPO，部分客户已给到明确需求指引和订单。我们认为全球AI模型训练与推理需求增长持续拉动高速光模块用量，可插拔光模块预计仍将是未来一至两年AI数据中心扩容的主力方案。与此同时，作为光互联带宽提升背景下低信号损耗的新方案，NPO需求和订单的能见度逐渐提升，产业化进程正由技术验证逐步转向客户导入和订单落地。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 　　投资要点： 　　产业动态：（1）智算中心：英伟达发布财报并给出2028年业绩指引。（2）智算中心：亚马逊AWS宣布2027-2028年额外部署200万块NVIDIAGPU。（3）智算中心：工信部表示截至6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS。（4）光通信：中际旭创表示NPO有望2027年首批出货。 　　行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年8月28日PE-TTM为31.65倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 　　风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。