计算机行业“一周解码”：算力基本面全面修复，国产算力逻辑持续强化

算力板块基本面确定性持续强化，终端模型厂商包括国产模型进入收费涨价阶段，AI商业化落地的逻辑持续强化。本周英伟达的业绩说明会对于未来三年的收入增速及盈利能力的锁定，成为算力供应链板块需求持续性的最强催化。我们认为本轮算力基本面修复已经比较完善，板块将形成国产+海外共振。 　　支撑评级的要点 　　英伟达财报高增，海外算力景气度持续。英伟达公布2027财年第二季度财报，当季营收达962亿美元，同比翻倍，并连续四个季度加速增长。同时，公司正式给出2028财年营收同比增长70%的确定性指引，并表示当前无约束真实市场需求可达100%增速，全年增长受限的唯一因素是供应链产能不足，而非下游需求疲软。新一代Rubin产品渗透已正式开启，Vra Rubin平台已全面投产并于8月开始发货，每部署1吉瓦算力就对应约400亿美元的营收机会。Vera Rubin平台将成为明年的核心增长引擎，Q3单季即可贡献数据中心20%营收。公司正式切入全球高端CPU赛道，打开全新增长空间，预计服务器CPU在2028财年实现营收翻倍以上增长。 　　AI应用商业化落地正从概念验证走向规模变现。Salesforce公布2027财年第二季度财报，当季营收为113.5亿美元，同增11%，当期剩余履约义务（cRPO）335亿美元，同增14%；剩余履约义务合计663亿美元，同增11%。Agentforce年经常性收入超过15亿美元，同比增速超过240%。以Salesforce为代表的软件企业，正在从按用户数收取固定订阅费的模式，转向按使用量乃至按实际业务成果收费，标志着企业级AI服务正在从传统的人力定价转向算力定价。我们认为，Salesforce通过AI Agent实现ARR的快速增长，意味着下游应用厂商已经具备将算力成本向终端用户传导的能力，AI商业化闭环正在加速形成，从根本上支撑上游算力基础设施的长期资本开支。 　　国产大模型商业化落地逻辑同样强化。国内大模型商业化同样加速破局。2026年8月，阿里巴巴计划对通义千问开源模型Qwen3.8-Max的大型商用用户收取营收分成。大型商业用户若将该模型作为服务对外销售，需与阿里分享部分收入。这一模式与月之暗面KimiK3类似，Kimi K3许可条款规定，年销售额超2000万美元的商业服务需与月之暗面另签商业协议。我们认为，国产头部模型厂商正在集体从“免费开源换生态”向“按商业价值收费”的成熟商业模式转型，终端模型厂商具备将算力成本向用户端传导的能力，AI商业化落地的逻辑在国产端同样持续强化，有望直接拉动国产算力基础设施的需求。 　　投资建议 　　建议关注国产算力和海外算力供应链标的，包括：【国产算力供应链】寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹宏力、长鑫科技、盛和晶微、长电科技、通富微电、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、光迅科技、华工科技、长飞光纤、深南电路、生益电子、方正科技、兴森科技、南亚新材、华丰科技、电连技术、曙光数创、申菱环境、英维克、海达尔、江海股份、杰华特、晶丰明源、欧陆通、麦格米特、卓易信息、中控技术。【海外算力供应链】工业富联、东山精密、蘅东光、光库科技、炬光科技、长光飞纤、生益电子、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、生益科技、新雷能、麦格米特、欧陆通、江海股份、申菱环境、英维克。 　　评级面临的主要风险 　　短期美国加息对于成长股的冲击；AI资本开支及企业应用需求不及预期；供应链紧张及Vera Rubin放量不及预期；模型商业化进展不及预期。