计算机行业跟踪报告：大模型能力与成本协同优化，AI商业化验证持续增强

行业核心观点： 　　上周，沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万计算机行业指数上涨1.38%，分别跑赢沪深300和创业板指1.59和4.80个百分点，在申万各一级行业中排名第20位。阿里千问AI平台上线Qwen3.8-Flash，并同步开源Qwen3.8-Flash-Next。据公司披露，其训练成本仅约为Qwen3.7-Plus的九分之一，并在多项编程及办公任务评测中超过Qwen3.7-Plus和Claude Opus4.6。智谱同期上线并开源GLM-5.3-Flash，该模型是GLM-5系列首个原生多模态模型；模型综合能力超过GLM-5.2，API定价仅为GLM-5.3的十分之一，并通过视觉反馈强化前端开发、文档生成和专业办公任务中的自我检查及修改能力；进行了多项架构更新，在保持精准长上下文能力的同时，大幅降低长上下文服务成本。我们认为，阿里与智谱本次模型升级强化了大模型进入生产流程所需的经济性和任务交付能力：得益于架构更新，两款模型均在保持较强编程、办公及Agent能力的同时显著降低训练或调用成本，为长文本处理、代码开发和高频Agent任务提供更具性价比的模型底座；GLM-5.3-Flash通过引入视觉反馈和输出自检能力，将模型的任务边界由生成代码或文档内容延伸至检查界面效果、验证操作结果并交付完整成品，有望提高复杂任务的完成率及输出可靠性。两者共同降低开发者和企业部署Agent应用的成本与门槛，并推动模型厂商通过API调用、开发工具订阅及金融、办公等行业解决方案扩大商业化收入。MiniMax发布2026年中期业绩公告，上半年实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%；其中，开放平台及其他基于AI的企业服务收入同比增长703.1%至7393万美元，占总收入的63.4%，AI原生产品收入同比增长100.9%至4264万美元。公司毛利率由上年同期的12.1%提升至17.9%，主要受益于基础设施效率改善;中国内地以外市场收入占比达到60.8%。同期公司研发开支同比增长138.8%至2.97亿美元，经调整净亏损同比扩大111.2%至2.93亿美元。我们认为，MiniMax开放平台及企业服务收入快速增长并成为主要收入来源，反映开发者API调用、Token套餐及企业客户需求正在加快转化为收入，收入结构由主要依赖AI原生产品逐步拓展至面向开发者和企业的模型服务。公司海外收入占比较高，表明国产模型厂商具备通过全球化产品及开发者平台扩大用户覆盖的潜力；毛利率改善则初步体现推理基础设施效率提升对模型服务盈利能力的正向作用。公司研发投入仍明显高于收入规模，当前仍处于以高研发投入和算力支出换取模型能力、用户规模及市场份额的阶段，后续还需关注收入增长的可持续性以及推理成本优化、商业化进程推进对盈利能力的提升。中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 　　投资要点： 　　产业动态：（1）AI大模型：8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4preview。（2）AI大模型：千问AI平台上线Qwen3.8-Flash，在编程、Agent等真实任务中达到极致性价比。（3）AI大模型：当地时间8月27日，谷歌宣布推出Gemini Omni1.1Flash视频生成AI模型，最高可生成4K视频。（4）AI大模型：MiniMax截至2026年6月30日止六个月，总收入同比增长283.1%，由30.4百万美元增至116.6百万美元。（5）AI大模型：8月26日，智谱上线并开源GLM-5.3-Flash(320B-A18B)，这是GLM-5系列的首个原生多模态模型。 　　行业估值:从估值情况来看，申万计算机行业2026年8月28日PE-TTM为119.10倍，低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.59倍。 　　风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期；数据隐私安全风险；市场竞争加剧。