光洋股份（002708）：轴承龙头内生外延，静待FPC&机器人业务放量扭亏

光洋股份(002708) 　　投资要点 　　深耕轴承三十余载：公司成立于1994年，以汽车轴承起家，后拓展至同步器、汽车电子，近年来拓展FPC、人形机器人及低空经济等业务。 　　26H1营收实现双位数增长：2026H1公司实现营收14.80亿元，同比+17.43%；实现归母净利润0.57亿元，同比+8.04%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比-94.83%。其中，2026Q2公司实现营收7.83亿元，同/环比分别+19.57%/+12.19%；实现归母净利润0.25亿元，同/环比分别-8.58%/-21.55%；扣非归母净利润为-0.11亿元，同/环比均由盈转亏，主要受毛利率下滑、汇兑损失及减值计提影响。 　　毛利率承压，汇兑与减值短期拖累利润：1）2026Q2毛利率为14.69%，同/环比分别-3.63/-0.54pct；期间费用率为13.74%，同/环比分别+0.51/+0.05pct；2）2026H1财务费用为0.26亿元，同比+121.39%，主要由于汇兑损失同比增加0.12亿元；资产及信用减值损失合计-0.21亿元（2025H1为-0.06亿元）。 　　同步器行星排&FPC高增，机器人业务实现营收突破：2026H1轴承产品营收7.45亿元，同比+0.43%，毛利率23.50%；同步器行星排营收3.44亿元，同比+37.83%；线路板（FPC）营收1.86亿元，同比+39.92%，毛利率-10.91%，减亏趋势延续；机器人业务首次贡献营收0.10亿元。 　　机器人定点项目陆续批量交付：库卡机器人项目、人形谐波及谐波交叉滚子轴承项目（A/B/D/E）、某元机器人行走机构轴承项目已于2026年3-7月陆续开始批量交付，项目C/F/G/H预计2026Q4至2027年初进入小批/批量交付，机器人业务有望持续放量。 　　FPC&AI眼镜与产能布局：国际AI眼镜品牌项目已于2026Q1进入SOP，CXXXXLXXAI眼镜项目预计2026Q3进入SOP，手持式摄像机VCM马达FPC项目已于2026Q2量产；黄山基地（规划年产6000万套新能源汽车及机器人零部件）一期正式进入投产阶段，越南基地预计年内投产。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2026H1汇兑损失及减值计提对利润形成拖累，同时机器人、FPC等新兴业务收入高增但仍处亏损状态，我们将公司2026-2027年归母净利润预测下调至1.52/1.90亿元（前值为1.88/3.20亿元），并预测公司2028年归母净利润为3.35亿元，当前市值对应2026-2028年PE为64/51/29倍。我们认为随着后续FPC和机器人业务逐步放量，公司上述业务有望逐步实现扭亏为盈，进而提升公司整体盈利能力，因此我们维持“买入”评级。 　　风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动风险。