飞龙股份（002536）：老牌汽车水泵龙头企业，服务器液冷泵新赛道迎来突破

飞龙股份(002536) 　　核心观点 　　汽车水泵龙头企业，卡位服务器液冷泵新赛道。飞龙股份具备多年汽车水泵生产历史，是国内头部汽车水泵、排气歧管生产企业，品牌知名度位于行业前列。服务器液冷及车端热管理技术同源，公司基于汽车领域形成的技术优势，成立子公司航逸科技，开拓服务器液冷泵等新领域，2024年新能源业务收入占比1%，2025年新能源业务收入占比提升至15%，随着服务器液冷泵领域开拓，新能源业务收入及利润有望进一步提升。 　　传统汽车泵类市场稳定，服务器液冷泵市场快速增长。公司传统业务包含汽车水泵、排气歧管及蜗壳，经测算，2026年中国汽车水泵、排气歧管及蜗壳市场空间为151.1亿元，至2030年有望达163.6亿元，纯电及混动车销量提升部分弥补燃油车销量下滑的影响，整体市场空间稳定；在传统市场上有一定规模的企业相对较少，飞龙股份是行业内领先企业，总体市占率20%左右。公司积极拓展服务器液冷泵领域，液冷泵在CDU系统中价值量占比较高，我们测算2026年全球服务器液冷泵市场空间约15.8亿美元，至2030年有望提升至72.3亿美元，2026-2030年液冷泵空间复合增速达46.4%，主要受益于技术迭代、服务器机柜数量提升，液冷泵市场中外资品牌占据主要份额，飞龙股份、大元泵业、南方泵业等国内头部企业在满足技术要求的前提下，采购成本更低、灵活响应需求，产品具备性价比优势，有望抢占海外品牌份额，在液冷泵市场实现突破。 　　服务器液冷泵等新业务有望打开成长空间。飞龙股份在传统汽车热管理领域客户覆盖广泛，通过挖掘新客户、加强成本控制等方式巩固传统市场，传统业务有望保持平稳发展；在服务器液冷泵等新领域，电子泵取消了传统机械密封结构，减小漏液风险，产品结构紧凑节省空间，有望获得更多客户认可，公司电子泵产品种类丰富，μ型、S型、M型及L型平台能够满足客户需求，HP22K CDU循环泵已启动交付，有效验证技术实力。公司深度绑定国内外头部客户，国内市场以英维克、申菱环境、高澜股份等重要客户为纽带，国际市场加速产品迭代，借助日本等伙伴获得多个项目。此外公司强化全球化产能布局，海外依托于龙泰公司，提升国际市场本地化服务及响应能力，液冷泵等新业务有望迎来快速发展。 　　盈利预测与估值：考虑到公司凭借在服务器液冷泵等产品领域的优势，液冷CDU循环泵已经实现了正式交付，部分客户相对较为核心，具备战略意义，整体交付及配套进度较快，相较于其他可比公司享有一定估值溢价，预计2026/2027/2028年公司净利润为4.47/6.07/8.25亿元，EPS为0.78/1.06/1.44元，给予27年55-58xPE，对应合理估值58.1-61.2元，相较当下具9%-15%空间，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：液冷产业进展不及预期，技术迭代，行业价格战，关税及海外政策波动，原材料、汇率等价格波动，主业出货量不及预期，大客户依赖，股东及高管减持等。