电子：AI算力为增长核心驱动，台积电业绩持续高增

报告摘要 　　事件：台积电发布2026年第三季度财报，单季度收入459.5亿美元，同比增长50.9%；毛利率66.4%，同比提升6.9pct；稀释后每股收益0.9美元. 　　AI算力是核心增量引擎，2nm首季即占8.0%。分平台看，HPC（高性能计算）收入317.7亿美元，占68.0%，环比增长22.0%；智能手机98.1亿美元，占21.0%，环比增长10.0%；IoT与汽车各18.7亿美元、各占4.0%，环比分别增长5.0%、23.0%；数字消费电子4.7亿美元、占1.0%，环比下滑12.0%。HPC贡献了绝大部分收入同比增量，手机端基本走平、消费类继续收缩，结构上由AI单极驱动。分制程看（晶圆收入口径），2nm出货占比提升至8.0%，对应收入37.4亿美元，为全新增量；3nm占33.0%；5nm占28.0%、7nm占10.0%；7nm及以下先进制程合计79.0%。毛利率同比提升6.9pct至66.4%，主因产能利用率与规模效应、成本改善，以及有利汇率；环比下滑1.3pct，反映2nm量产初期稀释与海外厂爬坡拖累。费用端，营业费用35.8亿美元，低于收入增速，经营杠杆正常释放。 　　AI需求“远超供给”，公司加大资本开支。管理层明确客户AI相关需求已超出公司当前供给能力，2026年全年美元营收增速指引同比大致在44.0%。产能端，N2家族2027年年产能将翻倍以上，A14于2027年风险性试产、2028年量产；亚利桑那第二厂已完工、正处装机阶段，量产时程提前。公司2026年资本开支维持600.0–640.0亿美元，先进封装延续满载并扩产。 　　下季度指引环比继续向上，但毛利率略有回落。Q42026指引收入523.0–543.0亿美元，中值533.0亿美元，环比增长14.1%，同比增长约61.0%；毛利率65.0%–67.0%（中值66.0%，环比下滑0.4pct），营业利益率56.5%–58.5%。全年维度，美元营收增速约44.0%、资本开支600.0–640.0亿美元均维持不变。 　　风险提示：非AI相关业务波动；2nm良率爬坡速度；海外厂折旧节奏。