海康威视（002415）：26Q3净利YOY+37%，毛利率维持高位，创新收入快速增长

海康威视(002415) 　　结论及建议： 　　公司业绩：公司2026年Q1-Q3实现营收740.4亿元，YOY+12.6%；录得归母净利润129.1亿元，YOY+38.6%，扣非后归母净利润127.0亿元，YOY+41.5%，公司业绩符合预期。其中26Q3单季度实现营收272.2亿元，YOY+13.7%，录得归母净利润50.2亿元，YOY+37.0%，公司Q3扣非后归母净利润49.8亿元，YOY+43.1%。 　　国内传统业务恢复，AI产品需求增加，创新业务延续高增：随着安防业务的多年调整见底，国内三大事业群继续恢复，Q3公共服务事业群收入增速较高，安防系统已经入替换周期，替换需求释放。另外，AI大模型扩展了产品应用边界，带来了部分成长性需求。公司还抓住了机器视觉、红外热成像、智慧存储等需求，创兴业务延续高增长（26H1创新业务整体增29%，营收占比达到32%）。 　　毛利率维持高位，费用控制较好：从季度毛利率来看，24Q4至26Q3毛利率分别为42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%、49.0%，提升趋势明显，26Q3虽受原材料涨价影响环比略有回落，但仍维持在49%的高位，主要是公司AI产品力提升以及行业反内卷带来的毛利率中枢上移。公司Q3期间费用率为27.2%同比下降2.7个百分点，环比下降0.8个百分点，主要是公司销售及研发费用率下降，财务费用率则受汇率升值影响，同比增2.6个百分点。 　　盈利预期及结论建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润189.8亿元、214.6亿元、239.5亿元，YOY分别+34%、+13%、+11.6%，EPS分别为2.1元、2.3元、2.6元，当前股价对应动态PE分别为16X、14X、13X，创新业务快速增长，毛利率在原材料涨价背景下维持高位，我们继续给与“买入”评级。 　　风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险