杰瑞股份（002353）：2026年三季报点评：单Q3归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC一体化驱动业绩弹性释放

杰瑞股份(002353) 　　投资要点 　　26Q3归母净利润同比+21.9%超市场预期，燃机兑现提速+替代性运输通道打通支撑未来业绩表现 　　2026Q1-3公司实现营收119.7亿元，同比+14.9%；实现归母净利润18.9亿元，同比+4.4%；实现扣非归母净利润18.1亿元，同比+1.4%。单Q3公司实现营收43.3亿元，同比+23.0%；归母净利润6.9亿元，同比+21.9%。尽管仍受到汇兑损失及中东海运的短期影响，但公司核心业务经营持续向好，Q3业绩快速增长主要系：（1）燃机业务进入兑现期：订单增长持续转化为业绩支撑，且26Q3末公司合同负债达71亿元，较中报增加约50亿元，主要来自美国大客户燃机及配套项目的预付款；（2）传统主业交付恢复：地缘冲突延续背景下替代性运输通道已经打通，此前延期交付的设备已顺利抵达项目地。展望未来，汇损及海运压力有望减弱，叠加燃机业务进展顺利，公司业绩有望持续向好。 　　燃机订单+交付推动盈利&经营质量提升，前置备货支撑后续业绩增长盈利端，2026Q1-3公司销售毛利率31.6%，同比+0.34pct；销售净利率16.0%，同比-1.90pct。单Q3销售毛利率32.8%，同比+3.26pct；销售净利率16.2%，同比-0.71pct，毛利率提升主要受益于燃机等高端装备交付及产品结构优化。费用端，2026Q1-3公司期间费用率13.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/4.0%/3.3%/2.4%，同比分别-0.11/+0.26/-0.20/+3.73pct，汇损导致财务费用高增。现金流端，2026Q1-3公司经营活动现金流入同比+32.82%，其中单Q3净流入31.6亿元，较H1的净流出7.5亿元显著改善；2026Q1-3经营活动现金流出同比+46.75%，主要系公司加大燃机机头等核心部件采购及备货力度。 　　AIDC电力需求保持高增，燃机订单兑现与一体化布局打开长期成长空间 　　北美AIDC建设持续提速，头部科技企业大幅上调算力建设规划，如SpaceX将2027年底算力目标由此前的5-10GW上调至13-20GW，叠加当地电网扩容周期长，燃机供需缺口有望继续扩大。公司前瞻性布局燃机成撬业务，凭借稀缺机头资源、模块化集成及强海外交付能力已获取超26亿美元订单。当前FTAI航改燃测试已顺利完成，充裕储备助力公司现有订单交付与未来增量销售，后续增长确定性较强。同时，公司正由单一供电设备商向AIDC一体化解决方案提供商延伸，布局配电、储能、液冷及模块化数据中心等环节，核心产品研发及UL认证持续推进。随着燃机业务规模化交付及一体化项目逐步落地，公司长期成长空间有望进一步打开。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润至36.8/86.1/134.2亿元，当前市值对应PE约25/11/7X，维持“买入”评级。 　　风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期、汇率波动风险