同花顺（300033）：2026年三季报点评：净利润符合预期，关注市场交易量及公司AI进展

同花顺(300033) 　　收入好于预期，净利润符合预期 　　2026Q1-3公司实现营收47.9亿元，同比+47%，归母净利润20.4亿元，同比+69%，收入好于我们预期，净利润符合预期。单Q3营收/归母净利润21.5/10.8亿元，同比+45%/+54%。考虑市场交易活跃度边际放缓、销售及研发费用投入增加，下修2026-2028年归母净利润预测至42、42、46亿元（调前47、52、56），同比+30%/-1%/+12%，当前股价对应PE为35.3、35.6、31.8倍。公司是头部互联网金融信息服务平台，垂类流量优势明显，关注市场交易活跃度变化及AI产品商业化进展，维持“买入”评级。 　　现金流同比增速放缓，Q3预收款环比下降，增长动能减弱 　　（1）2026Q1-3销售商品及提供劳务收到的现金64.3亿元，同比+43%，前三季度收入和现金流高增长，反映了资本市场保持较高活跃度，投资者对专业化、智能化金融信息服务的需求增长，叠加AI赋能产品升级，带动公司增值电信及广告互联网推广业务收入增长。（2）单Q3销售现金流为19亿，同比+9%。26Q3预收账款（合同负债+其他非流动负债）31.8亿元，较年初+70%，较26Q2的35亿环比下降8%。公司为预收款模式，单季度销售现金流增速低于收入增速，叠加预收账款减少，或反映市场交易活跃度边际回落背景下，投资者新增付费需求及金融机构广告投放需求增长放缓，收入增长更多受益于前期预收款结转，后续业绩增长动能或有所减弱。 　　毛利率提升，研发、销售费用增加超预期，营销及AI研发投入明显扩大2026Q1-3毛利率92.0%，同比+3.0pct，盈利能力进一步提升。费用端来看，前三季度销售费用9.1亿元，同比+72%，主要系公司加大市场宣传推广力度、营销费用及销售人员薪酬增加；研发费用10.3亿元，同比+20%，公司优化研发投入结构，加大人工智能、大模型及智能体等重点领域投入。销售费用率同比提升约2.8pct，研发费用率同比下降约4.9pct，收入规模效应部分抵消营销投入增长影响。 　　风险提示：股市波动风险；监管政策收紧；获客与转化效率不及预期。