良信股份（002706）：2026Q3业绩点评：扣非利润同比转增，海外&AIDC拓展成长空间

良信股份(002706) 　　投资要点 　　事件：公司2026年前三季度实现营收39.06亿元，同比+11.4%，归母净利润2.45亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润1.99亿元，同比-27.6%；毛利率27.6%，同比-2.8pct，归母净利率6.3%，同比-2.4pct。其中26Q3营收13.67亿元，同环比+16.6%/-2.4%，归母净利润0.91亿元，同环比+57.4%/-6.8%，扣非归母净利润0.63亿元，同环比+23.0%/-30.3%；毛利率27.8%，同环比-0.3/-0.2pct，归母净利率6.6%，同环比+1.7/-0.3pct。业绩符合市场预期。 　　主动优化业务结构、储能算力拉动高质量增长：公司经营重心进一步向盈利质量倾斜，计划通过年度议价修复历史低定价，主动收缩部分低毛利、负毛利业务，重点扩大储能、算力等高毛利业务。2026年前三季度储能收入同比+35%、占总收入21%，纯数据中心收入同比+40%以上，储能/AIDC业务毛利率分别在30%/40%以上。我们认为，高毛利业务占比提升及低效订单优化，有望共同推动公司盈利能力改善。 　　海外AIDC新品陆续供货、固态断路器持续推进：截至26年9月末公司已取得UL证书超过100张，另有20余款产品处于研发及取证阶段，部分新品于26H2陆续开始批量供货，预计27年进一步放量。我们预计公司26年美国收入约1亿元或略多，美国市场毛利率50%以上，随着客户持续突破与产品认证体系完善，我们预计公司27年海外收入将加速增长，收入占比持续提升并推动盈利能力改善。同时，小电流固态断路器正推进UL认证，直流塑壳、微断、隔离开关及接触器等围绕Sidecar、锂电备电柜需求持续研发，有望受益于海外算力建设及直流供电架构升级。 　　费用投入有所增加、存货显著增长：2026年前三季度公司期间费用8.40亿元，同比+14.5%，期间费用率21.5%，同比+0.6pct；销售/管理/研发/财务费用率7.9%/5.9%/7.2%/0.4%，同比-0.5/+0.4/+0.3/+0.3pct，财务费用增加主要系汇兑损失。2026年前三季度公司经营活动现金净额2.48亿元，同比-27.8%，其中26Q3为0.92亿元。26Q3末应收账款/存货/合同负债7.86/8.52/0.51亿元，同比+12.0%/+57.8%/-28.5%。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26—28年归母净利润预测3.5/4.8/6.9亿元，同比+32%/+36%/+45%，对应现价PE分别为29/21/15倍。公司海外客户拓展及AIDC产品布局持续推进，直流供电升级打开成长空间，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期，海外及AIDC业务拓展不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。