西部矿业（601168）：Q3归母净利润持续环增，茶亭完成储量备案

西部矿业(601168) 事件： 公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营收597.88亿元，同比+23.42%；归母净利润67.89亿元，同比+130.50%；扣非归母净利润68.18亿元，同比+135.11%。Q3单季营收203.45亿元，同比+20.94%、环比-1.80%；归母净利润26.20亿元，同比+143.48%、环比+1.40%；扣非归母净利润26.07亿元，同比+144.51%、环比+0.12%；资产减值冲回1.40亿元、少数股东损益减少2.13亿元。 l受益于铜、钼、锌等价格上涨，Q3归母净利润创新高。 铜价仍是最大的利润来源。Q3国内铜均价10.76万元/吨，环比+4.5%，钼价环比+10.0%、锌价环比+5.6%。产量：矿产铜3.84万吨，环比-18.8%；矿产钼1164吨，环比-8.6%；矿产锌2.65万吨，环比-25.0%；矿产铅1.31万吨，环比-18.5%。按公司产量指引倒算，Q4铜、钼等产量有望实现环比增长。 l主力矿山玉龙铜矿+远期增量茶亭铜矿。 玉龙铜矿三期预计2026年底完成基建，2027年铜产量预计约18万吨，钼金属产量5000吨以上，2028年铜产量有望达到20万吨；四期4500万吨/年生产规模扩建工程预可研已于6月底完成，有望于2029年建成投产。 茶亭铜矿是公司“十五五”期间最大增量，已完成资源储量评审备案，铜金属量合计239.3万吨（平均品位0.29%），伴生金金属量313.2吨（平均品位0.39g/t），伴生银金属量1429.5吨（平均品位2.15g/t）。公司预计2027年完成探转采手续办理和开发利用方案的编制后开始基建工作，建设周期约3年，目标2030年末建成投产。 风险提示： 宏观经济大幅波动，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。