传媒行业跟踪报告：蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》公测定档，国内首部AI电影正式上映

行业核心观点： 　　上周传媒行业（申万）下跌0.53%，居市场第10位，跑赢沪深300指数1.04pct，跑赢创业板指2.65pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅18.33%。 　　蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》公测定档11月26日。我们认为，蛮啾以“捉宠串联内容与大世界”的结构切入二游赛道，与当前头部产品形成可辨识的区隔。当前市场上已上线的主要捉宠产品中，宠物多作为独立于大世界之外的收集与养成系统存在：《洛克王国：世界》以精灵收集与回合制对战为核心，《伊莫》以人宠合体的联结机制驱动探索与战斗。从设计逻辑看，《蓝色星原：旅谣》的核心差异化在于“奇波”（该游戏宠物别名）并非作为独立收集系统存在，而是被设计为贯穿大世界全链路的系统，兼顾战斗助战、大世界解谜、家园生产等多重功能。该游戏当前2500万预约量说明其定位具备号召力，但能否转化为留存与付费，取决于奇波玩法循环的长期驱动力与角色养成节奏之间能否形成平衡。建议持续跟踪公测流水表现、用户留存数据及版本更新节奏，关注捉宠玩法与二游大世界结合的细分方向是否具备长线空间。 　　国内首部AI电影《三星堆：未来往事》正式上映。该片由博纳影业出品、博纳AIGMS制作中心牵头落地，生数科技Vidu作为核心技术合作方提供模型支撑，依托博纳自研的博卡电影云片场开展制作，团队历时两年、产出120余万张底图、迭代上百版成片。截至25日23点，灯塔专业版显示其累计票房117万元。我们认为，影片的上映标志着国产AI工具链首次完成从生成到院线交付的合规闭环，AI影视的产业验证进入了以院线标准衡量成片质量的新阶段。此前AI在影视领域的应用多停留在短剧、漫剧与AI剧集层面，而《三星堆：未来往事》以100分钟完整长片形态通过了制作、审查、发行、放映的全流程，制作团队参照传统剧组设置17个专业工种，AI承担生成与执行，剧本方向、镜头语言与史实核验等创作判断仍由主创把控。这意味着AI影视的讨论焦点，正在从“能否生成”转向“能否以院线标准稳定交付”。建议持续跟踪该片后续票房走势、观众口碑发酵及博纳下一部AI电影《计划外：广寒行动》的研发节奏，关注AI影视从“技术验证”到“商业可持续”的转化路径。 　　从中长期来看，建议持续关注捉宠赛道中宠物系统与开放世界玩法结构差异所带来的产品周期机会，以及AI影视从单部破冰走向可持续品类存在过程中的商业可行性验证，聚焦具备跨端长线运营经验的游戏厂商，以及具备完整影视工业把控能力与AI工具链整合经验的内容制作方。 　　投资要点： 　　产业动态：（1）游戏：蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》公测定档；（2）AI&电影：国内首部AI电影《三星堆：未来往事》上映；（3）游戏：2026年Q3中国游戏产业季度报告发布。 　　行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从25.32X震荡下跌至24.66X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为6.02%。 　　风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。